比特幣黑天鵝(幣圈又一黑天鵝 手握63萬枚比特幣的DCG集團處于破產邊緣)

財聯社|元宇宙NEWS 12月23日（記者 徐賜豪）數字貨幣集團（Digital Currency Group，DCG）正陷入財務困境。這對于加密行業來說，或將又是一個黑天鵝事件。

近日，荷蘭加密貨幣交易所Bitvavo聲稱，“DCG由于當前加密市場的動蕩，正在經歷流動性問題”，DCG“已經暫停還款，直到流動性問題得到解決。”

作為灰度投資公司（Grayscale Investments）的母公司，DCG手握63萬枚比特幣，為何會突然陷入困境，這將給行業帶來什么樣的破壞？

陷入破產邊緣的Genesis

12月8日，DCG的子公司之一、加密交易和借貸機構Genesis向客戶發布了一份郵件，表示其解決流動性問題需要更多時間，恢復取款可能仍需數周、而非數日的時間。

此前11月10日，Genesis宣布其在FTX交易賬戶中存有價值約1.75億美元的資金無法提出，引發諸多猜疑。

11月16日，也就是FTX暴雷宣布破產的幾天后，Genesis宣布在FTX崩盤后以“前所未有的市場動蕩”為由暫停提款，同時也停止了新貸款的發放服務。這一行為基本做實Genesis陷入流動性危機的傳聞。

隨后市場傳言Genesis尋求幣安的收購，但這一消息在11月22日當天被幣安否認。幣安表示，Genesis的一部分業務將與未來的收益產生沖突。

值得注意的是，此前加密交易所FTX尋求幣安收購的時候，幣安也給出了與Genesis相同的理由，隨后FTX宣布破產。

Genesis曾是三箭資本的最大債權人，今年5月三箭資本的破產讓Genesis蒙受了12億美元損失，幸虧母公司DCG提供了救場資金，讓其躲過一劫。

據CoinDesk的報道援引消息人士稱，除了此前對Gemini拖欠的9億美元債務外，Genesis第二批以Proskauer Rose律師事務所為代表的債權人的貸款額也達到9億美元，因此其目前已披露的債務總額為18億美元，且第三組欠下的貸款額可能更多。

Dragonfly Capital合伙人Haseeb Qureshi表示，Genesis債權人可能會要求DCG贖回Genesis價值11億美元的十年期票據，而這將引發DCG的流動性枯竭從而導致其破產。目前，Genesis債權人長時間的沉默或許意味著其正在給DCG和Genesis時間來解決問題。

在中國通信工業協會區塊鏈專委會共同主席于佳寧看來，如果Genesis無法在近期籌集到資金緩解危機，很有可能最終將面臨破產的結局。如果Genesis破產，對DCG的業務和加密行業勢必會造成一些影響，但最主要的還是取決于未來灰度比特幣信托基金GBTC未來將如何發展。

負溢價的GBTC

市場傳言Genesis或存在償付能力問題，為了填補窟窿，Genesis母公司DCG或選擇解散旗下另一家公司Grayscale（灰度投資）所發行的比特幣信托基金（GBTC）。

歐易研究院高級研究員趙偉向元宇宙NEWS記者表示，無論是此前的三箭、還是DCG以及Genesis等流動性之殤，全都源于GBTC，但最后的稻草也是GBTC。

GBTC的運轉流程是在現金出資模式下，投資者向灰度提交認購金額，然后灰度在現貨市場上買入BTC并存入托管機構Coinbase，同時向投資者發行等值GBTC，并每年收取2%管理費，經過6個月鎖倉期后，投資者可在二級市場出售GBTC。

只要GBTC信托保持較為長期的溢價交易，那么任何可以用BTC發行GBTC的人只需要撐過6個月的鎖定期然后出售套現，這樣就可以從GBTC對BTC的溢價中獲取利差資金。

GBTC上線早期一直處于正溢價，也吸引了大量的資金，不過從2021年2月底就開始出現負溢價，并在今年進入熊市后持續惡化。

根據據歐科云鏈OKLink的多鏈瀏覽器數據顯示，目前灰度持有超過63萬枚比特幣，而GBTC 的負溢價率今日為46.97%。

為了減緩負溢價帶來的傷害，灰度近幾個月積極申請將GBTC轉化為現貨，但屢屢被拒。

對此，灰度CEO Michael Sonnenshein 12月19日在致投資人的公開信中表示：如果最終無法將GBTC從信托基金轉為交易所基金（ETF），或許在未來將已發行的107億美元的信托基金中的20% 進行要約收購（Tender Offer），將售出金額部分償還投資者。

在Cabin VC副總裁張彤看來，DCG的困境和GBTC的走向有很大關系，GBTC面臨的核心問題是它已被更好的比特幣持有工具所取代，2021年加拿大第一只比特幣ETF的出現，讓GBTC受到了打擊。

“ETF這類投資工具的費用通常不到GBTC每年收取的2%的一半。它們還提供了更大的流動性，新投資者無需支付溢價。”張彤向記者說道。

“內憂外患下，灰度積極尋找解決辦法，不僅提出官方出資回購GBTC，還多次向美國SEC申請把GBTC轉為比特幣現貨ETF，一旦該申請通將扭轉當前頹勢。一是降低投資者繳納的管理費。二是可以幫助投資者以及DCG避免折價出售，可以按照比特幣真實價值出售GBTC，緩解嚴重負溢價情況。三是可以擴大自身優勢，打壓其他競品，搶占比特幣ETF領導地位。” 歐易研究院高級研究員趙偉向記者說道。

DCG暴雷影響幾何？

趙偉認為，DCG流動性危機正在蔓延，多種因素的疊加造就了今天的局面。一方面由于加密市場行情下行，DCG投資廣泛，收益未達預期；另外一方面是DCG誤判形勢，在GBTC溢價不斷下行的情況下，持續逆勢大手筆加倉GBTC，一直處于虧損狀態；第三是最為詬病的，DCG和旗下全球最大加密借貸平臺Genesis的債務關系錯綜復雜，導致當前四面楚歌。

趙偉指出，一旦DCG暴雷，對加密行業造成的負面影響不會亞于FTX和LUNA事件，不僅會嚴重打壓行業從業者信心，導致二級市場拋壓增大，還會對加密行業聲譽造成進一步傷害，令傳統金融機構望而卻步。

于佳寧也表達了同樣的觀點。“如果Genesis和DCG都申請破產清算，那么正如Luna、三箭資本、FTX的失敗對加密市場的諸多機構造成連鎖影響一樣，二者也會影響到許多機構的正常運轉，甚至可以說在一定程度上其造成的后續影響可能會比前幾者的破產還要深遠。”于佳寧向記者說道。

于佳寧進一步分析稱，區別在于FTX主要面向散戶和做市商，盡管其也關聯多個機構，但大多數機構都與其生態關系相對緊密。而Genesis和DCG的機構客戶，其布局范圍相較于FTX的機構客戶更廣，因此對于整個加密行業而言影響更為深遠。

在張彤看來，Terra Luna暴雷事件僅清算了8萬個比特幣，比特幣的價格就一路從4萬美元暴跌至2萬美元。而GBTC目前持有63.4萬枚BTC，一旦發生清算，對比特幣價格的影響無疑巨大。