區域性股權市場是場內市場嗎(區域性股權市場引入區塊鏈技術 探索數字化轉型之路)

文/上海股權托管交易中心總經理張云峰，上海股交中心信息技術部總監助理周耀亮

交易市場是多層次資本市場的重要組成部分，伴隨區塊鏈、云計算、大數據、人工智能等新興技術在金融行業深入應用，科技對于金融的作用被不斷強化，區塊鏈技術在區域性股權市場上擁有較多創新型應用場景設計。本文以上海股交所為例，探討了以區塊鏈基礎技術架構為紐帶、以大數據為核心驅動力，打造創新應用場景的數字化轉型發展思路。

認識區塊鏈

區塊鏈技術是一個技術合集，它由共享賬本、共識算法、安全隱私和智能合約等技術組成，具有多中心化、共識可信、不可篡改、可追溯等特性。

基本概念

根據工業和信息化部發布的《中國區塊鏈技術和應用發展白皮書（2016）》對區塊鏈技術的定義，狹義的區塊鏈技術是按照時間順序將數據區塊以順序相連的方式組合成的一種鏈式數據結構，并以密碼學方式保證的不可篡改和不可偽造的分布式賬本；廣義的區塊鏈技術是利用塊鏈式數據結構驗證與存儲數據、利用分布式節點共識算法生成和更新數據、利用密碼學方式保證數據傳輸和訪問安全、利用由自動化腳本代碼組成的智能合約編程和操作數據的一種全新的分布式基礎架構與計算范式。

區塊鏈既無中心也無區域，它是一個由多個節點按照統一的規則形成的有機整體。區塊鏈上的所有節點共同維護公共賬本，而不信任某一個超級節點，數據公開透明、可追溯、不可篡改，這種產品架構設計，可以與區域性市場在內的不同場景深入結合。

主要作用

一是標準化流程、降低成本，提高效率。在沒有區塊鏈技術支撐的體系下，資本市場基礎設施、市場運營者、市場監管者、行政監管者等，構成了多層次的設施、機構、責權體系，導致資本市場業務流程冗長；業務流程推進中，人為因素導致溝通、交通、時間等成本過高；在開展跨境融資業務中，更是存在各國標準不統一、多重監管等問題，業務流程推進中，耗時長、費用高。區塊鏈技術有助于解決這些問題，業務流程上鏈，業務推進技術化、標準化、流程化，而且邏輯清晰、透明度高，大大縮短業務流程，節省人力、時間成本。

二是增進信任、規范運營。區域性股權市場的規范運營和信用管理，靠的是推薦機構、會計師事務所、律師事務所、資產評估機構等中介機構，以及靠市場運營機構和市場監管機構的審核和監管，這種做法效率低、成本高，同時也存在中心化信任架構的天生弱點。一方面，中介機構都是利益驅動型的企業，難以做到完全中立，其自身即存在可信問題；另一方面，中心化架構在提供集約化服務的同時也提高了單點風險，甚至形成權力尋租。區塊鏈技術則提供了一種成本較低且有效的“技術可信”方案，即通過分布式存儲、加密算法及共識機制等技術，構建去中心化的架構，由所有參與節點共同保證數據的可信度、合約的嚴格執行與歷史的可證明。這種技術解決方案，提高了規范效率，降低了信任成本。

區域性股權市場為何需要引入區塊鏈技術

區域性股權交易市場是多層次資本市場的重要組成部分，既然是資本市場，那么其主責主業就應該是通過直接或間接或接續推動等方式解決企業的融資問題，促進企業發展。但區域性股權市場運營多年以來，一直存在很多問題，主要問題有兩個：一是作為資本市場，功能發揮極其有限甚至沒有發揮。二是自我造血能力不足，無法持續經營。解決問題的核心有二：一是努力實現資源聚集和共享，二是在規范運營前提下實現交易方式和交易產品的多元化。運用區塊鏈技術，可以把各地股交中心鏈接起來，實現資源的聚集和共享；利用區塊鏈技術防篡改、透明度高、可靠性強、智能合約可自動執行等優點，實現市場的低成本規范運營，以及交易方式和交易產品的多元化。

具體地說，區域性股權市場引入區塊鏈技術，至少有如下好處：

一是用技術手段規范市場運行。《國務院辦公廳關于規范發展區域性股權市場的通知》《區域性股權市場監督管理試行辦法》《關于規范發展區域性股權市場的指導意見》給出了區域性股權市場規范運營的基本標準，但各市場執行情況差異很大。通過區塊鏈技術，可以解決偏離規范要求運營的問題，確保各區域性股權市場走上規范化運營的正軌。

二是通過技術手段讓監管變得輕松自如。監管機構是鏈上的一個節點，鏈上的數據、規則是透明的，數據不可篡改，操作環節可追溯，監管一目了然。

三是用技術手段保證統計數據的準確性。正是因為技術促進規范運營、監管處罰簡單便捷，使得統計數據的準確性大大提高，徹底解決各區域性市場報告數據標準不一、依據不足、無明細支撐、差錯率高甚至摻雜主觀因素的問題。

四是用技術手段實現資源共享。鏈上的節點均是可共享的資源，資源共享惠及各地區的中小企業，惠及中國經濟發展。

五是用技術手段實現集約化發展。隨著計算機技術、通信技術飛速發展，各行各業的技術系統都在集約化發展。集中統一后臺、百花齊放前臺，是一個既不違反當前區域化格局，又能節約資源的上好辦法，區塊鏈技術剛好可以做到這一點。

六是為引入大數據、云計算奠定良好基礎。區域性股權市場的各參與主體都是寶貴的資源，后臺統一、數據統一后，可以通過引入大數據、云計算技術，把這些資源充分利用起來，為推動資本市場發展、金融行業發展、國家經濟發展發揮重要作用……

本文刊發于《清華金融評論》2022年12月刊（總第109期）。

本文編輯：秦婷

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