中國最大的上市公司(上市首日破發，最大的中文知識問答社區知乎也不被看好?)

記者 | 姜菁玲

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成立十年的知乎終于上市了，但情況并不很妙。

美東時間3月26日，知乎正式在紐約證券交易所掛牌上市，證券代碼為“ZH”，股票發行價9.5美元，IPO發行5500萬股同步進行2.5億美元的私募配售，預計共募資8.5億元。

在知乎站內“如何看待 2021 年 3 月 26 日知乎掛牌上市？”這個問題下，由知乎官方以及知乎大V構成的代表團，呈現出一片歡慶祥和的氛圍。

但在美股資本市場上，知乎卻面臨破發窘境。截至美東時間3月26日14:30分，知乎股價報7美元，較發行價跌超26%。

圍繞在知乎身上的困境在上市進程開始之時變得異常尖銳。招股書披露之后，由小眾走向大眾的知乎，除了長期以來被在內容質量和社區氛圍上的指摘，又多了一條商業化差強人意的印象。

招股書顯示，知乎已連續兩年虧損。知乎2019年營收為6.71億元人民幣，2020年增加到13.52億人民幣。但2019年凈虧損為人民幣10億元，2020年虧損5.176億元。

而與此同時，根據CIC的統計，知乎已經是中國最大的在線問答社區。招股書數據顯示，截至2020年第四季度，知乎平均MAU為7570萬，擁有4310萬內容創作者，社區內擁有3.53億條內容，包括3.15億個問答。

隨著2021年2月悟空問答的徹底下線，在知識問答領域，可以說知乎已經沒有對手。即使是這樣，知乎的商業化也一路走的磕磕碰碰。

更多的用戶是商業化的基礎，和所有內容平臺一樣，知乎希望并且正在不斷破圈，創新工場聯合CEO兼管理合伙人汪華提到，這十年來根據他的見證，知乎用戶已經從最早的互聯網創業核心人群，擴張到各行各業專業人群，再到學生和年輕人，現在已經逐步擴展到三四線城市甚至更下沉的城鎮。

但在這個過程中，知乎原本“嚴肅、專業”的定位以及社區氛圍被逐漸稀釋。一部分網友認為，知乎的內容質量已經漸漸從專業變成了偏娛樂向。這不僅讓知乎的普通用戶感到不適應，知乎的大V也在社區的商業化進程中有所流失。

根據已有的公開資料，知乎前后經歷了三波大V出走，而這對社區內容質量又是一個惡性循環的節點。從2013年開始由于知乎初步商業化，一批知乎原生用戶選擇離開；其次2017年悟空問答開始與知乎直接競爭，重金挖走300多位大V，第三次是2019年大V們主動離開，入駐微博問答。

招股書披露，知乎的商業模式，主要是以內容為中心，實現多元化變現，盈利模式單一。而從知乎的收入來源看，主要由廣告業、付費會員、商業內容解決方案和其他（包括電商及在線教育等）四部分構成，其中廣告收入占到了62.4%。

對于知乎來說，是否能繼續破圈、是否能在破圈過程中不影響社區內容質量和內容、以及如何拓寬更多變現場景、如何進一步提升變現效果等等，無論上市與否，都是知乎一直需要解決的問題。