2021年票據市場展望(中國票據市場2022年回顧與2023年展望)
一、中國票據市場2022年回顧
過去的一年是極其不平凡的一年。2022年以來，地緣局勢沖突持續，全球經濟增長動能放緩，通脹高位運行，美聯儲采取強勢收縮的貨幣政策引發全球連鎖反應，多數發達經濟體被迫跟進加息，加劇了全球經濟下行壓力。我國經濟發展仍然面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，面對外部復雜嚴峻的發展環境和國內艱巨繁重的改革發展穩定任務，在以習近平同志為核心的黨中央團結帶領下，統籌國內外大局、疫情防控和經濟社會發展，穩字當頭、穩中求進，不斷加大宏觀調控力度，應對超預期因素沖擊，經濟總體延續恢復向好態勢，發展質量穩步提升，為我國票據市場創造了良好的發展環境。2022年以來，我國票據市場發展呈現出許多新變化，取得了一些新成就，為支持實體經濟平穩運行，支持金融調控，降低企業融資成本等發揮了重要的作用。
1. 服務實體經濟取得新成績
2022年以來，票據市場服務實體經濟的功能不斷提升。一是市場規模平穩增長。在我國宏觀經濟持續恢復向好的環境下，票據市場穩健運行，業務指標穩步增長，截至2022年10月，票據承兌發生額22.20萬億元，較2021年同期增長13.90個百分點，累計貼現商業匯票15.80萬億元，同比增長32.00個百分點。二是服務實體經濟不斷深化。票據市場為實體經濟提供低成本資金，便利企業間支付、結算、融資需求，2022年前三季度，累計承兌發生額占GDP比重達到24.39%，較去年同期增長2.46個百分點，累計貼現發生額占GDP比重16.35%，同比增長2.81%。
2. 服務中小企業取得新進展
2022年以來，票據對中小企業服務持續加強。一是持續培養中小企業用票習慣，中小企業用票占比不斷提升。1-10月，中小企業簽票累計86.6萬戶，占比92.29%；中小企業簽票金額累計14.6萬億元，占比64.95%；中小企業貼現累計90.8萬戶，占比96.78%；中小企業貼現金額累計11.5萬億元，占比73.00%。二是持續改善中小企業用票環境。近年來，上海票據交易所針對性地推出票付通、貼現通、供應鏈票據等創新型產品，推動票據信息披露、主動賬戶管理等風險管控措施，不斷探索支持實體經濟的直達性，優化改善中小企業的用票環境，有效降低了中小企業的融資成本，提升了中小企業的活力。
3. 票據創新發展取得新進步
2022年以來，票據創新產品不斷推出并升級迭代。一是在基礎產品領域，國有銀行如工商銀行推出票據創新制造業支持項目“工于制成”，實現查詢統計、客戶畫像、增值服務等功能改造，提升業務體驗與內部管理效率，上線票據創新產品興農貼，實現對農戶的優惠直達與精準扶持，12月5日，工商銀行在首批5家分行手機端貼現業務成功落地，實現了貼現申請全流程在移動端的閉環，打通了工行在移動端票據貼現業務的全功能鏈路；郵儲銀行推出“專新貼”，通過產品精準匹配，為“專精特新”企業提供專屬票據融資服務。股份制銀行如招商銀行升級新一代票據大管家，支持票據分包流轉，打造智能專區、升級風控手段、整合票據創新產品，進一步提升客戶體驗度；興業銀行全新升級興享供應鏈金融服務，通過與上海票交所新一代票據業務系統對接，實現票據等分化簽發和拆包流轉；中信銀行推出“信票通”，為電子銀票提供承兌、貼現一體化服務，實現供應鏈內融資結算自動化，助力供應鏈產銷效率提升。城商行如九江銀行推出商票增信業務，助力提升商業匯票信用水平，并攜手簡單匯落地手筆供應鏈票據+銀行承兌保證票據簽發，為企業提供供應鏈票據的全生命周期一站式管理服務。民營銀行如微眾銀行微閃貼全新升級推出覆蓋票據全生命周期的綜合服務“票據+”，支持全線上操作、1元起貼，創新整票拆分等功能，優化企業用票全流程體驗。果藤等信息科技公司積極為一些銀行開發秒貼軟件等系統，對銀行加快推動各種秒貼入市，更好服務中小微企業發揮了積極作用。與此同時，不少市場參與主體也都推出了一些適應行業、適應企業、適應客戶的票據創新產品，為票據市場支持實體經濟發展持續助力。二是在產品延伸領域，今年以來，人民銀行加強對供應鏈票據支持力度，上海、天津、四川、湖南、廣東、山東等地人民銀行頻頻落供應鏈票據再貼現業務，實現產業鏈供應鏈精準滴灌，降低中小鏈屬企業融資成本；人民銀行廣東分行落地筆天然氣發電項目碳減排票據再貼現，人民銀行東莞中支、人民銀行榆林中支、浦發銀行成都分行、四川銀行等落地碳減排領域票據再貼現業務，助力綠色低碳事業發展；2020年以來，江西省金融學會頒布《江西省綠色金融認定和管理指引》，并上線綠色票據識別認證系統，推動江西省綠色票據業務發展。此外，還有一些地區人民銀行、市場參與主體也積極支持供應鏈再貼現以及綠色金融事業，助力票據市場創新發展。
4. 票據價格支持經濟新力量
2022年以來，票據利率中樞整體下行，支持實體作用更加突出。一是從融資利率角度看，三季度末，票據融資加權平均利率降至1.92%，同比下降0.73%，低于一般貸款加權平均利率2.73個百分點，低于企業貸款加權平均利率2.08個百分點，對實體經濟的支持作用顯著。二是從二級市場利率來看，2022年以來，二級市場利率震蕩下行，票據價格幾經觸底，2月以來，受疫情加重、信貸投放不足影響，疊加商業銀行月末規模缺口巨大，票據利率出現斷崖式下跌，足月票據跌至0.01%，盡管后續有所反彈，但分別于4月末、5月、7月末再度觸底，票據支持實體經濟持續發力。
5. 助力金融調控發揮新貢獻
2022年以來，票據助力金融調控持續發力。一是票據占比持續提升。截至2022年10月末，票據融資余額12.54億，同比上升35.06%；票據融資余額占對公貸款余額比例為9.12%，較去年同期增加1.48個百分點；票據融資余額與短期貸款余額比例為33.58%，同比增長6.58個百分點。二是再貼現政策持續發力。人民銀行綜合運用再貸款、再貼現等方式保持流動性合理充裕，為穩定宏觀經濟大盤、保持經濟合理區間運行提供了環境，積極運用支農支小再貸款、再貼現等工具，引導金融機構加大對國民經濟重點領域、薄弱環節和區域協調發展的支持力度，9月末再貼現余額5449億元。
6. 市場風險防控有了新抓手
2022年以來，票據市場綜合防治水平顯著提升。一是優化票據信息披露機制，實現對銀票、商票及財務公司承兌票據的信息披露全覆蓋，明確逾期風險控制手段，進一步加強承兌信息披露、信用信息查詢等信用約束機制。二是加強市場監測體系建設，建立業務監測平臺，及時跟蹤分析市場風險跡象，完善風險票據應急處置機制，票據市場風險案件大幅下降。三是完善商票主動賬戶管理功能，防止不法分子以冒用企業名義開立賬戶，進而簽發虛假商票的情況，有效防范了偽假商票風險。四是加強企業身份校驗與管控，新一代票據業務系統強化企業身份校驗與管控，通過引入企業信息報備、賬戶主動管理等功能，將風險關口前移，有效防范票據市場風險。五是各參與主體也積極加強風險防范和內部控制管理，制定了一些內部風控和內控制度。
7. 票據制度建設取得新成效
2022年以來，票據市場制度建設持續發力。一是將票據法修改提上日程，探討《票據法》修改建議，開展票據法制修訂與完善課題研究，推動票據市場法制完善。二是進行民間貼現風險提示，2022年以來，上海票據交易所多次就企業用票、票據數據信息安全、民間貼現等內容進行風險提示，與中國互聯網金融協會聯合發布《關于依法合規使用票據、防范民間貼現風險的倡議》，并開展多輪防范民間貼現風險的宣傳教育，引導客戶通過正規渠道辦理票據貼現業務。三是發布票據市場新辦法，2022年11月，人民銀行和銀保監會聯合發布《商業匯票承兌、貼現與再貼現管理辦法》（以下簡稱新辦法），重新定義了商業匯票內涵及期限，明確總體風險管框架及內容，明確基礎設施、電票及供應鏈票據定位，拓寬了票據發展空間，回歸真實交易。四是為適應新辦法的出臺，各參與主體積極制定并完善了相關制度、辦法和流程，使得票據業務的操作性、適用性、規范性得到加強。
8. 基礎設施建設取得新突破
2022年以來，上海票據交易所持續加強科技投入，市場基礎設施建設成效顯著。一是在系統建設方面，上海票據交易所上線新一代票據業務系統，實現票據全生命周期、全功能以及一體化系統設計，科技賦能實現票據等分化、可拆分，使得票據“找零支付”成為可能，為票據市場穩定發展奠定了技術基礎。各市場參與主體積極響應，升級改造內部票據系統，實現與上海票交所新系統的主動對接。二是在市場服務方面，為滿足市場對票據資產定價、公允價值計量、風險防控、業績考核方面的需求，上海票據交易所研發并上線“票信寶”，為市場主體提供涵蓋盤中統計、基準指標、深度分析、風險防控等在內的多元化、精細化的數據信息產品服務。
9. 應用理論研究有了新成果
2022年以來，票據市場應用理論研究持續積極推進。一是在課題研究方面，中國票據研究中心聯合市場部分參與主體就電子票據法律制度、票據制度改革、綠色票據發展路徑等重點課題進行研究。江財九銀票據研究院及部分專家學者就類票據、數字票據等問題展開深入討論，研究院還就廣東等區域票據發展進行了專題研究。二是在書籍著作方面，《新時代中國票據市場研究》《產業鏈供應鏈中票據的應用研究》《票據糾紛案件裁判規則》《中國票據簡史》等專業著作相繼出版，為新時代票據實踐應用提供理論指導。三是在研討會議方面，江財九銀票據研究院分別就“新時代票據市場發展”“商票業務發展及其表外風險資產計提”“中小銀行與新時代票據發展”“新時代商票發展與創新”等主題開展學術研討會議，探索新時代票據市場發展路徑；江西省金融學會票據專業委員會也就“數字經濟下的票據服務實體經濟”主題開展研討交流。四是在市場活動方面，江財九銀票據研究院、江西省金融學會票據專業委員會、中國票據研究中心相繼開展主題征文活動，中國銀行業協會票據專業委員會、中國支付清算協會票據專業委員會也在推動票據市場方面積極作為，同時就《票據法》修改、商業匯票辦法的修改等方面也積極獻言獻策，為票據市場發展提供了良好的智庫支持。
二、中國票據市場2023年展望
未來的一年充滿了新的希望。2023年是二十大后的第一年，是全面建設社會主義現代化國家開局起步的關鍵之年，也是新辦法執行的第一年，是新一代票據業務系統全面執行到位的第一年，是銀保監會《商業銀行表外業務風險管理辦法》實施的第一年。根據中央經濟工作會要求，2023年要堅持穩字當頭、穩中求進，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加大宏觀政策調控力度，加強各類政策協調配合，形成共促高質量發展的合力。積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要精準有力，產業政策要發展和安全并舉，科技政策要聚焦自立自強，社會政策要兜牢民生底線。要更好統籌疫情防控和社會經濟發展，更好統籌經濟質的有效提升和量的合理增長，更好統籌供給側結構性改革和擴大內需，更好統籌經濟政策和其他政策，更好統籌國內循環和國際循環，更好統籌當前和長遠。票據作為供給側結構性改革的有利抓手，對于推動經濟高質量發展、促進經濟雙循環具有重要意義。在新時代新征程上，在黨的領導下，在二十大精神的引領下，在中國人民銀行、銀保監會的監管下，在上海票據交易所的帶領下，在新制度的指引下，在新系統的支持下，將呈現出新的變化、新的活力，市場參與主體將會更穩健、可持續發展票據業務。
1. 新辦法執行第一年，票據市場穩健運行
2023年是票據市場新辦法正式執行的一年，新辦法縮短商業匯票期限至最長半年，明確了基礎設施、電票及供應鏈票據的定位，首次提出發展票據經紀等要求。受新辦法發布影響，票據規模在短期內或將出現一定下降。由于票據市場對新辦法有個適應的過程，因此就2023年上半年而言，不排除票據承兌簽發在一定時間內出現業務量緩增或減少的可能性。步入下半年尤其是四季度，在完成相應的調整之后，在中央經濟工作會議保持流動性合理充裕，保持M2和社融規模增速同名一經濟增速基本匹配的會議要求下，票據將會有一個逐步加快發展的過程，會重新呈現出新一輪增長的態勢。在此過程中，商業承兌匯票將會呈現出更強的適應性，中小微以及供應鏈企業也將相對較快的適應，貼現融資頻度將逐步加快，交易活躍度將得到提高。12月15日，中共中央、國務院發布《擴大內需戰略規劃綱要(2022-2035年）》，強調堅定實施擴大內需戰略、培育完整內需體系，這對于擴大明年票據總量利好。
2. 交易端將迎新變化，票據創新值得關注
票據交易串聯著金融市場與企業信貸兩大板塊，是票據市場的核心。票據交易功能的實現使得使得票據成為調節商業銀行資產負債的重要工具，為票據市場持續發展提供了源源不斷的資金支持。新辦法的頒布給票據交易端帶來了新變化，包括買賣頻度及票據期限時長帶來的變化、交易產品創新帶來的變化等，對交易端業務開展提出了更高地要求。隨著票據市場的不斷深入發展，數字票據、票據指數、遠期交易、掉期交易、票據衍生品、票據創新將成為市場發展的重點。
3. 供應鏈票據新突破，商票將迎來新發展
票據信息披露系統上線后，票據市場透明度不斷提升，新辦法的出臺更是將使票據信用屬性被提升至前所未有的高度，銀行信用體系將進一步得到完善，商業信用環境將大幅改善，不僅為商業承兌匯票的發展提供良好的生態環境，也將有助于增強國內企業綜合實力，推動產業轉型升級。與此同時，新辦法發布后，票據支付結算屬性將得到提升，短期融資將成為重點，尤其是應收賬款票據化進程將加快，票據在供應鏈上的需求將會逐步加強，供應鏈票據有望迎來新突破。
4. 票據利率低位運行，小幅波動或迎反彈
展望2023年，在“穩重求進”的經濟工作總基調下，財政政策與貨幣政策將更加注重結構調整，不搞“大水漫灌”，改善市場預期將成為解決三重壓力的重中之重。受國際原油供應鏈、防疫優化及豬周期的共同影響，預計明年PPI或持續下行伴隨著CPI溫和回升，通脹壓力整體不大。流動性方面，2023年貨幣政策的定調仍將是穩健的，大概率延續政治局會議“穩健的貨幣政策要精準有力”的表述，疊加新辦法施行、到期量、簽發量、貼現量、信貸規模調控、市場情緒等多重因素影響考慮，預計2023年票據市場利率仍將持續持位小幅波動，不排除后勢適當上行的可能性。
5. 新系統將全面投產，奠定市場統一條件
上海票據交易所新一代票據業務系統已于2022年正式投產上線，預計2023年所有市場成員將完成新系統的接入工作。新一代票據業務系統融合了ECDS系統和票據交易系統功能，實現了一個業務系統、一套接口功能兼容紙電票據的出票、承兌、背書、貼現、轉貼現、回購、再貼現、質押、保證、追索等票據全生命周期業務。新系統的運行解決了票據業務系統之間割裂的局面，為票據市場全國統一提供了條件，系統運行風險將大幅減低，業務運行效率將有效提高，為票據市場更好地服務實體經濟發展奠定了堅實的基礎。
6. 票據法規修改提速，規范創新產品發展
《票據法》制訂于二十世紀90年代，修訂于2004年，部分條款已不適應當前經濟發展需要，需要加快修訂完善進程，尤其是需要進一步明晰票據的無因性，明確票據電子化、信息化、證券化以及可拆分屬性，明確供應鏈票據、數字票據等創新型票據種類，允許開展商業本票，建立全國統一規范的票據市場，規范類票據業務開展等，以促進票據更好服務實體經濟，助力新發展格局。隨著《票據法》修改提速，類票據等創新產品有望朝著規范化方向發展。
7. 持續提升風控能力，防范化解潛在風險
近年來，隨著上海票據交易所、各參與主體持續發力，票據市場風控水平得到了大幅度提升。然而，現階段仍然存在一些潛藏風險不容忽視：一是類票據發展可能引發的風險需要引起關注、研究和重視，或是將類票據納入《票據法》嚴格管理，或是將類票據作為《票據法》組成部分，對《票據法》加以修訂，亦或是推動類票據平臺轉型發展；二是受市場變化等因素影響，現階段票據市場污名化現象較為突出，給票據市場聲譽帶來沖擊。隨著法制建設工作的推進，票據市場監管的持續完善，以及公眾對市場認知度的提升，票據市場風險防控水平將進一步得到提升。
8. 深入應用理論研究，推動研究成果轉化
新時代，新征程，新發展，新機遇，一是要繼續加強票據應用理論研究，更好服務實體經濟發展，應加快中國式金融票據現代化、新時代票據發展、票據與經濟以及資本市場關聯性、票據服務中小微企業、民營企業、服務農村經濟、行業經濟研究，探索票據市場支持實體經濟新路徑。二是要根據票據市場的熱點、難點、重點展開研究，（1）推動票據全生命周期發展、新一代票據業務系統上線后票據市場發展，以及票據交易價格規律性研究，探索票據市場發展新機遇；（2）推進商票市場發展、商票生態環境、新時代商票使用與創新、商票信用與服務高質量經濟發展、應收賬款商票化研究，探索商票發展新動力；（3）持續推進供應鏈票據發展現狀與創新、票據交易與衍生產品、綠色票據標準與路徑、類票據發展研究，探索票據創新新方向；（4）持續深入開展票據應用金融科技、票據數字化轉型與數字票據研究，探索票據市場新動能；（5）不斷探索票據法律法規完善方向，探尋票據業務風險與防范、票據信息披露機制，加強商業銀行票據業務發展模式、財務公司票據發展分析，探索票據期限變化后市場新動向。三是持續推動應用理論研究，推動研究成果轉化，為票據市場長期、穩健、有序、規范、創新發展提供智力支持。
（作者肖小和為江西財經大學九銀票據研究院執行院長）