元宇宙區塊鏈游戲(區塊鏈及區塊鏈游戲行業研究:Play~to~earn展現元宇宙的未來)
（報告出品方/作者：招商證券，顧佳、禹世亮）
一、區塊鏈簡介
1.1 區塊鏈——集多重技術為一體的分布式賬本
2008年11月1日，一位自稱中本聰(Satoshi Nakamoto)的人在一個隱秘的電子郵件平臺“密碼 朋克”上發表了一篇名為《比特幣：一種點對點式的電子現金系統》的論文。在這篇論文里， 作者詳細闡述了基于P2P網絡技術、加密技術、時間戳技術等區塊鏈技術的電子現金系統的 理論，創立了去中心化的電子交易體系。
1.2 區塊鏈特點及分類
區塊鏈的四大特點： （1）去中心化：數據存儲在多個節點上并由多方共同維護； （2）不可篡改：賬本由全體節點維護，群體協作的共識過程和強關聯的數據結構保 證節點數據一致且基本無法被篡改； （3）開放、透明性：數據記錄及更新對所有節點可見； （4）自治性：基于一套協商一致的規范和協議；
區塊鏈分類：許可鏈和非許可鏈。許可鏈主要包括聯盟鏈和私鏈；非許可鏈也稱為 公鏈。
1.3 公鏈、聯盟鏈、私鏈對比
公鏈：一種完全開放的區塊鏈，即任何人都可以加入網絡并參與完整的共識記賬過 程，彼此之間不需要信任。公鏈以消耗算力等方式建立全網節點的信任關系，具備 完全去中心化特點的同時也帶來資源浪費、效率低下等問題。公鏈多應用于比特幣 等去監管、匿名化、自由的加密貨幣場景。
二、區塊鏈的技術架構
2.1.1 區塊鏈技術架構——網絡層是區塊鏈信息交互的基礎
網絡層：區塊鏈網絡層由組網結構、通信機制、安全機制組成。組網結構描述節點間的路由 和拓撲關系，通信機制用于實現節點間的信息交互，安全機制涵蓋對端安全和傳輸安全。
組網結構：分為無結構對等網絡、結構化對等網絡以及混合式對等網絡。
2.1.2 區塊鏈技術架構——數據層是區塊鏈技術的核心
數據層：為區塊鏈技術體系的核心所在。區塊鏈數據層定義了各節點中數據的聯系 和組織方式，利用多種算法和機制保證數據的強關聯性、驗證的高效性以及信息的 匿名性。數據層關鍵技術分為信息模型、關聯驗證結構和加密機制3大類。
2.1.3 區塊鏈技術架構——共識層是共識協議的封裝
共識層：將共識機制封裝，目的是在決策權高度分散的去中心化系統中，保障各節 點高效地針對區塊數據的有效性達成共識。
區塊鏈網絡中主要包含PoX（poof of X）、BFT（byzantine-fault tolerant）和 CFT （crash-fault tolerant）類基礎共識協議。PoX 類協議是以PoW（proof of work）為代 表的基于獎懲機制驅動的新型共識協議，后面又發展出PoS、PoST等改進的協議； BFT類協議是指解決拜占庭容錯問題的傳統共識協議及其改良協議，包括PBFT、 BFT-SMaRt等；CFT類協議用于實現崩潰容錯，主要包括Raft、Paxos、Kafka 等協 議。
2.1.4 區塊鏈技術架構——控制層是各類應用與賬本產生交互的中樞
控制層：區塊鏈節點基于對等通信網絡與基礎數據結構進行區塊交互，通過共識協 議實現數據一致，從而形成了全網統一的賬本。控制層是各類應用與賬本產生交互 的中樞，如果將賬本比作數據庫，那么控制層提供了數據庫模型，以及相應封裝、 操作的方法。
三、區塊鏈的應用場景
3.1.1 區塊鏈的應用——金融：數字貨幣
數字貨幣：基于節點網絡并采用了數字加密算法，具有去中心化、總量穩定和價 格劇烈波動等特征。數字貨幣是非實物貨幣，是一種不存在于現實世界、不以物 理介質為載體的貨幣形式，非實物貨幣可分為電子貨幣、虛擬貨幣和數字貨幣。 全球對于數字貨幣的研究已有三十余年的時間，1982年， “數字貨幣之父”戴 維·喬姆在美密會議上發表了一篇論文《用于不可追蹤的支付系統的盲簽名》，提 出利用盲簽名構建一個具備匿名性和不可追蹤性的電子現金系統，這是最早的數 字貨幣理論。真正的數字貨幣概念盛行是 2008年出現的比特幣。
3.1.2 區塊鏈的應用——金融：供應鏈金融
供應鏈金融：將供應鏈上的核心企業以及與其相關的上下游企業看作一個整體， 以核心企業為依托，以真實貿易為前提，運用自償性貿易融資的方式，對供應鏈 上下游企業提供的綜合性金融產品和服務。
3.1.3 區塊鏈的應用——金融：跨境支付
跨境支付：基于區塊鏈的跨境支付應用可分為三類，第一類是使用數字貨幣作為 貨幣兌換的潤滑劑，第二類是將區塊鏈作為支付機構與商業銀行之間的借口技術， 第三類是螞蟻金服模式。
3.2 區塊鏈的應用——娛樂
區塊鏈游戲：區塊鏈游戲中，玩家既是游戲的參與者，也是未來利益的分配者， 并對其資產具有所有權和控制權。同時，受益于區塊鏈去中心化、公開透明、難 以篡改等特點，促進了游戲機制的公開和公平。（報告來源：未來智庫）
3.3 區塊鏈的應用——法律
確權：為邊緣作品或對時效性高的作品提供區塊鏈版權注冊。作品可通過區塊鏈 時間戳生成“存在證明” ，可以在不泄露文件內容的情況下證明所有權，以備后 期所有權糾紛核查。用權：原創者可以在鏈上聲明版權，直接進行點對點的自由 交易。維權：將作品所有權登記到區塊鏈上，經過全網驗證后無法修改，之后可 以對所有權進行溯源，確認作品的所有權歸屬。
3.4 區塊鏈的應用——溯源
溯源：關鍵數據上鏈，信息公開透明確保產品信息真實性和品質可控。
螞蟻區塊鏈自主研發的金融級聯盟區塊鏈技術與阿里巴巴的云服務相結合，使溯 源平臺能夠支持天貓全球電子商務平臺的大規模部署、高性能要求（> 25,000 TPS） 和復雜的供應鏈流程。溯源平臺在支付寶上的小程序還使得數以億計的消費者能 在數秒內通過智能手機直接查詢區塊鏈信息。自 2017 年 11 月起，螞蟻金服自研 的區塊鏈技術就落地應用在食品安全和正品溯源上，產自澳洲、新西蘭的26個品 牌的每罐奶粉都有了自己的“身份證” ，即溯源二維碼，用戶在天貓國際上購買 并收到奶粉后，打開支付寶 App 掃一掃二維碼，就能知道包括產地、出廠日期、 物流、檢驗等所有信息。
3.5 區塊鏈的應用——公益
公益：區塊鏈具有去中心化、不可篡改、可追溯、公開透明等特點，可以完美解 決傳統公益事業面臨的公信力較低、信息不夠公開、費用支出較高、行政性傾向 嚴重等難題，讓公益更高效、更公平、更透明 。
3.6 區塊鏈的應用——物聯網
物聯網：我國雖然是在物聯網領域布局較早，仍面臨設備連接成本高、中心化網 絡難以滿足規模化需求、用戶安全隱私憂患等問題。
四、區塊鏈游戲
區塊鏈游戲： 2021年異軍突起的游戲商業模式
顧名思義，區塊鏈游戲即為應用區塊鏈技術的游戲。區塊鏈技術是一種融合共識機制、智能 合約、非對稱加密機制等多種關鍵技術的分布式賬本，以透明機制、資產流轉復用、所屬權 明確的優勢特征為游戲領域帶來新玩法、新模式，并開辟新高地。
海外廠商動作頻繁，持續布局區塊鏈游戲
區塊鏈游戲玩法設計的特殊性使其能夠在競爭白熱化的游戲領域新開辟疆域。考慮到政策寬松，海 較多外廠商瞄準該領域投資布局，構建自己的NFT交易體系甚至收購虛擬貨幣交易所以便利自身游 戲業務的拓展。從公開的報道來看，較多公司已入局或有入局意向，尤其韓國游戲大廠動作頻繁。
區塊鏈和傳統游戲數據比較
從營收數據和留存數據來看，區塊鏈游戲更像是在傳統游戲的空間外開辟了新的維度，很難平行比較。 《Axie Infinity》作為一款回合制RPG，核心玩法趣味性并不突出，和當前大多鏈游一樣，游戲設計效果較 為粗糙，這與鏈游核心競爭力的轉移有關，玩家不再追求內容豐富度，而更多為了投資或盈利。
五、案例研究：Axie Infinity
Axie：Play-to-earn模式的“旗手”，打開鏈游可能性空間
《Axie Infinity》是一款在區塊鏈上建立數字寵物世界的回合制RPG游戲。玩家可以在其中 與名為Axies的幻想生物戰斗，也可以將其作為寵物繁殖、撫養和交易。從戰斗機制設計來看， 回合制玩法和卡牌戰斗機制的結合可以支持長期的PVP戰斗，拉長玩家新鮮期，帶動長期留 存；同時，貼近公平戰斗的機制可以降低作弊風險，而這些均為經濟系統的建立和長期健康 的代幣循環提供天然土壤。
Axie：從經濟系統到SLP/AXS代幣，循環是如何跑通的？
Axie的經濟系統由SLP/AXS代幣、戰斗和繁殖三個核心模式組成，玩家將有機會參與完整的經濟系統和迭 代周期：新玩家進入游戲需向老玩家購買Axies小精靈（至少3只）、可通過對戰（PVP或PVE）和日常任 務贏取SLP代幣、須消耗SLP和AXS代幣進行小精靈繁殖，也可以出售小精靈（NFTs）。交易中的資金收 益中95%歸玩家所有，其余5%則作為維持游戲運轉的成本以及活動獎勵的來源。由此，《Axie Infinity》 中由玩家、Axies（NFTs）、和AXS/SLP三方組成完善的可循環經濟系統。
Axie：構建自有以太坊副鏈，促活市場交易
在大量交易存在時，以太坊出現擁堵現象疊加Gas費用逐步提升，令虛擬世界的市場摩擦加劇， 降低了市場交易活躍度和資源配置能力。據此，Sky Mavis搭建了自有的以太坊側鏈Ronin， 將游戲中的主要的鏈上操作轉移，達到了成本降低、快速無縫交易的目的，同時令Axie中的 資產提取變得更加順滑。總而言之，Ronin的構建降低了游戲內交易難度，對市場活躍度有 明顯的促進作用。
Axie：獎學金制度持續帶來新用戶增量，但亦為可持續性埋下隱患
從游戲設計機制來看，Axie是新玩家進入游戲的主要途徑，該硬條件助推小精靈的售賣，并且導致 新用戶大幅增加，進一步推動Axie和代幣需求量快速攀升。新用戶增長絕大部分是通過獎學金項目 帶來的，即發展中國家用戶以“獎學金”形式向富裕的“贊助商”或“經理”以未來收入抽成作為 代價借用游戲內資源。但同時，獎學金項目為主的用戶基礎導致SLP賣出變現成為主要退出路徑， SLP存量遠大于消耗量。此情況下，代幣通脹成為經濟系統持續順滑運行的阻礙點。
報告節選：
（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）
精選報告來源：【未來智庫】。