政務信息化項目有哪些(政務信息化龍頭，新點軟件:三駕馬車齊發力，招采運營揚帆起航)

2023-09-23

（報告出品方/分析師：中信證券楊澤原丁奇馬慶劉）

公司概述：政企數字化轉型領航者

業務體系：招采、政務、建筑三大業務并駕齊驅

發展歷程：計價軟件起家，擴展至政務服務與招采行業。

國泰新點軟件股份有限公司成立于1998年，2021年登陸科創板。公司成立之初主要以研發和銷售建筑行業軟件為主，于2005年推出“一點智慧”建設工程質量監督統一管理平臺軟件，打入住建監管市場。

在政府上網工程和招投標電子化浪潮的推動下，公司陸續研發布一點智慧“網站大師”等產品，進入智慧政務行業，并結合兩大業務優勢進軍智慧招采領域，通過參與建設政府公共資源交易平臺，逐步建立龍頭地位和全國布局。

公司堅持技術創新，通過將新興信息技術與市場需求相結合，不斷提高平臺智慧化水平，提供更加完善的整體化解決方案。

股權結構：無實際控制人，具有國資背景，核心高管持股較高。

公司股權結構分散，最大股東為張家港市人民政府 100%控股的江蘇國泰國際貿易有限公司，持有公司 18.81% 股份，持股比例近年來持續下降。

員工持股比例較高，截至 2021 年底，公司共有 368 名員工持有公司股份，主要管理人員、中高層員工及持股平臺合計持股超 50%。其中董事長曹立斌、總經理黃素龍、常務副總經理李強分別持有 10.73%/9.54%/6.56%股份，三位高管分別負責戰略及管理、市場與銷售、技術與研發。管理層中多人具有工程師技術背景。

業務拆分：聚焦招采、政務、建筑的政企信息化整體解決方案的提供商。

公司主要圍繞智慧招采、智慧政務、數字建筑三大業務領域，為客戶提供軟件為核心的智慧化整體解決方案，具體包括專業化的軟件平臺、運營維護服務、智能化設備產品、智能化工程實施服務等產品和服務。

智慧招采：包括項目類業務和運營類業務。

項目類包括為政府提供智慧公共資源交易平臺，為企業提供智慧企業招采平臺等軟件平臺；運營類包括自營 SaaS 化招采平臺（招標人服務）及投標人增值服務。

智慧政務：包括一網通辦、一網統管、一網協同產品及服務。

如為政府部門提供“互聯網+政務服務”平臺、政府協同辦公平臺、智慧公安平臺及政務大數據平臺等軟件平臺，并提供智慧政務整體解決方案。

數字建筑：包括數字住建、數字建造、數字造價產品及服務。

公司一方面為滿足政府住建部門需求，提供覆蓋全業務全生命周期的“互聯網+智慧住建”平臺等軟件平臺；另一方面為建筑企業提供清單計價軟件、BIM 算量軟件及 BIM 5D 協同平臺等產品，提高建筑行業的數字化水平。

財務分析：收入多元化穩步增長，盈利能力處于較高水平

收入利潤：營業收入及歸母凈利潤高速增長。公司準確把控行業發展方向，滿足客戶數字化轉型的內生需求，深耕智慧招采、智慧政務、數字建筑三大領域，收入快速增長。

2021 年實現總營收 27.94 億元，同比增長 31.56%，2018-2021 年復合增長率 32.98%；2021 年實現歸母凈利潤 4.93 億元，同比增長 20.28%，2018-2021 年復合增長率 38.33%，展現出良好的成長性和盈利能力。

收入拆分（按產品）：公司營業收入可拆分為軟件平臺、平臺運營、維護服務、智能化設備、智能化工程。

其中軟件平臺可進一步細分為智慧招采、智慧政務、數字建筑軟件平臺，平臺運營為公司自營 SaaS 化招采平臺運營（招標人服務）及投標人增值服務收入；維護服務、智能化設備、智能化工程為軟件平臺配套的咨詢規劃、技術維護及軟硬件一體解決方案。

公司高毛利業務占比較高。2021 年軟件平臺和平臺運營兩部分營收共 20.24 億元，在營業收入中的比例達到 72%，而維護服務、智能化設備和智能化工程等技術維護和硬件類業務占比較低。

軟件平臺收入中：智慧招采 3.92 億元，同比增長 18.14%；智慧政務 8.97 億元，同比增長 25.59%；數字建筑 3.25 億元，同比增長 13.80%。

收入拆分（按行業）：招采、政務、建筑板塊近三年來收入復合增速均超 30%。

2022 年以來，公司將維護服務、智能化設備、智能化工程拆分后并入智慧招采、智慧政務、數字建筑三大業務板塊，平臺運營收入并入智慧招采板塊。由此計算得到 2021 年公司智慧招采/智慧政務/數字建筑收入占比分別為 39%/49%/12%，2019-2021 年復合增長率分別為 39.4%/33.7%/33.4%。

收入拆分（按客戶）：政府類客戶貢獻收入比例下降，整體結構趨于多元。

2018-2021H1 公司對政府部門的銷售收入占主營業務收入比例分別為：73.26%、66.08%、62.21%和 50.19%，占比持續下降。

考慮到 2022 年以來宏觀環境持續波動，政府部門用于信息化的財政預算存在變動，公司客戶結構持續多元化有助于提高業績抗風險能力。

公司 2G 業務主要包括招采板塊政府公共資源平臺建設、政務板塊，2B 業務包括招采板塊企業招采平臺和招采運營服務、建筑板塊。

長期來看，我們預計公司 B 端收入占比有望提升至 50% 以上。

收入拆分（按地區）：壯大全國性服務網絡，開拓新市場，持續滲透存量市場。

公司目前已在全國設有 6 大區域總部（資源中心）、22 個區域分公司、8 大條線分公司，銷售與服務網絡覆蓋全國 31 個省、市、自治區。

2021 年公司華中、西南、西北地區營收占比均超過 10%，2018-2021 年，新地域市場中西南/西北/華北地區收入年復合增長率分別為 65.81%/51.75%/56.74%，華東地區營收占比從 60%下降到 50%左右。

我們認為，伴隨政企數字化轉型在中西部地區滲透率的持續提高，公司有望持續享受全國布局銷售網絡紅利，形成持續強勁的增長驅動力。

毛利分析：公司軟件平臺及平臺運營毛利率水平較高，整體毛利率遠高于項目類軟件可比公司。

近三年公司整體毛利率分別為 66.06%/68.53%/65.95%，遠高于可比項目類軟件公司，可比公司整體毛利率在 30%左右。公司各類產品中，軟件平臺（包括招采、政務、建筑軟件平臺）、平臺運營毛利率水平較高。

智慧招采軟件平臺毛利率顯著提高以及毛利率較高的平臺運營收入比重的提高成為公司保持較高毛利率的重要保障，我們認為公司在招采領域已逐步形成全國性龍頭優勢，未來業務發展將逐步由政府端向企業端牽引，隨著軟件標準化程度的提高和平臺運營相關招標人/投標人增值服務滲透率的提升，公司未來毛利率仍存在一定上升空間。

費率分析：銷售、研發費用率相對穩定，管理費用率持續優化。

2021 年公司銷售/管理/研發費用率分別為 21.5%/8.2%/17.5%，同比-0.63/-2.23/+2.25pcts。近三年來公司持續擴張銷售團隊拓展全國市場，銷售費用率保持穩定，管理費用率已連續兩年實現大幅優化。

公司已逐步實現由單一軟件銷售向整體解決方案提供商的轉型，招采、政務、建筑三大業務板塊并駕齊驅，研發投入需求較高，2021 年研發費用率有所上升。

上市后公司對三個業務 BG 進行整合，調整內部組織架構，設立條線分公司，不斷引入先進管理理念，對研發、銷售、交付等各個環節人效持續優化，近 3 年來公司管理費用率顯著下降。

公司經營現金流、應收賬款賬齡結構保持健康，2020 年，公司經營性現金流大幅提升，2021 年下降至 1.94 億元，主要系人員規模大幅擴張，員工薪酬的現金支出較高，同時營收規模的高速增長導致采購供應商貨款增加，對應勞務支付的現金增加。

長期來看，公司經營現金流保持健康。

應收賬款賬齡結構方面，公司 2 年以上應收賬款占比長期低于 20%，3 年以上應收賬款占比長期低于 10%，較高的 G 端收入占比并未給公司現金流帶來壓力，賬齡結構整體保持健康。

業務透析：三駕馬車齊發力護航業績增長

智慧招采：項目類仍有滲透空間，運營類形成第二增長極

（1）市場格局：空間尚未探頂，公司具備龍頭地位。

驅動因素 1：各地招采智慧化水平高度分化，項目類業務仍有較大發展空間。

招采信息化平臺支持工作流程的電子化，減少紙張浪費和差旅費用，節約交易成本，同時有助于提高招采透明度和合法性，是公共資源交易和大型企業采購的必然趨勢。

根據中國招標投標協會統計，2019 年通過電子交易平臺完成的招標采購交易規模達 40368 億元，同比增長 32.71%，但各城市的招采智慧化水平存在顯著差異。其中，滲透率最高的城市中，全流程電子交易占交易總額的比例達到 93%，最低的不足 3%，依然存在巨大的市場空間。

驅動因素 2：政策持續加碼，助推電子招投標市場規模快速增長。

近年來，國家陸續出臺《“互聯網+”招標采購行動方案》、《關于深化公共資源交易平臺整合共的享指導意見》、《“十四五”數字經濟發展規劃》等方針政策，公共資源交易行業朝著平臺整合全覆蓋、互聯互通資源共享、電子化全流程、服務優化全環節、智慧監管體系等方向發展，為項目制的公共資源交易平臺建設帶來更大空間。

據中研普華測算，2019 年我國電子招投標行業市場規模已達 22.1 億元，2025 年有望達到 42.6 億元，市場空間巨大。

競爭格局：公司處于行業龍頭地位，獲得眾多政府部門及大型央企認可。

公司測算政府側智慧招采行業的市占率約 60-70%，具有龍頭地位。在政府招投標領域，公司承建多地公共資源交易平臺項目，截至 2022H1 已覆蓋 29 個省（市、自治區），服務超過 200 個城市、1000 個地市縣。

在企業招投標領域，公司積累了能源、金融、冶金、通信等重要行業的優質客戶，截至 2021 年底累計承建了 40 多家大型國企、央企業的招標采購平臺，客戶包括中國國際航空、中國海油、中國石化、華潤集團、中鋼國際招標、萬華化學等。

并于 2022H1 中標中國石化、通用集團等多個央國企的重要升級項目，以及廈門匯騰、無錫產權交易集團等十余個省市屬國企項目。

（2）業務拆分：智慧招采板塊包括項目類業務（政府公共資源交易平臺，企業智慧招采平臺）和運營類業務（招標人服務，投標人服務）。

公共資源交易平臺：面向各地政府公共資源交易中心建設的招采信息化平臺。按照“政府引導市場、市場公開交易、交易規范運作、運作統一監督”的原則，服務于公共資源交易活動的各方主體，包括公共資源交易參與主體及社會公眾，行業監督部門、綜合監督部門、紀檢監察部門、審計部門等，助力實現公共資源交易全過程、全業務信息化。

企業采購平臺：面向企業建設的招標采購信息化平臺。主要提供給企業的招標采購交易執行者和內部監督管理者使用，用戶對象包括采購發起方、實施方、供應商、評審方、決策方、監督方等。能夠全面提升招標采購監督和管理水平，更大限度地拓展采購規模、整合資源、降低交易成本，實現采購過程的公開、公平、公正。

招采運營服務：面向限額以下市場化招采的招標人、投標人提供運營及增值服務。基于自建的 SaaS 化招采運營平臺“新點電子交易平臺”協助限額以下項目進行招投標，同時為投標人提供電子標書高效編制、標證通等增值服務。

項目類業務：依托龍頭市場地位專注產品力，不斷提升競爭壁壘。

相比資源豐厚的地方性企業，公司依托全國性市場快速捕捉需求，積累大規模研發能力，實現快速產品迭代，建立起較高的客戶認可程度，未來有望逐步搶占競爭對手市場份額。

相比其他新進入招采行業的全國性競爭對手，公司通過十余年的行業積累，已形成了對于使用場景的深刻理解，在公共資源交易等綜合性領域更有優勢，有望繼續保持龍頭地位。

在企業招采平臺側，尤其是央國企、大型企業方面，公司通過建設政府公共資源交易平臺，已積累大量招采專業經驗和大型項目經驗，深度掌握招采監管痛點，能夠將政府側的能力很好地復用到大型企業端，滿足大型央國企招采信息化需求。

運營類業務：招投標人服務市場方興未艾，自建 SaaS 化平臺業績亮眼。

政策引領行業市場化轉型，運營型增值服務滿足新需求。根據 2013 年發布的《電子招投標系統的技術規范》，招采平臺細分為服務、交易、監管三個系統。

2015 年，相關部門提出深化整合共享，推出交易平臺市場化運營，開始在各地同步建設市場化平臺，滿足投標人、招標人的其他內生需求。

2018 年國家發改委發布新規，限額以下政府交易項目不需要進入公共資源交易中心，可以進行場外交易。

運營類業務（包括投標人/招標人增值服務）成為行業未來發展的重要驅動力。

公司自建 SaaS 化招采運營平臺滿足限額以下招標需求，提供投標人增值服務。公司把握市場機遇，自建 SaaS 化招采運營平臺“新點電子交易平臺”，為甲方（招標人）提供交易支持，降低成本，提高效率，同時服務于眾多中小企業的招采需求。

21/22H1 期間自營 SaaS 化招采平臺新開專區數量同比增長超 50%+/60%，交易業務量同比增長 85%/76%。

投標人增值服務方面，公司提供包括電子標書高效編制、標證通（即 CA 鎖跨區域互認）、電子簽章跨區域互認、移動開標、采虹學苑、生態產品賦能等增值服務，使投標過程更加便利高效。

2022H1 期間標證通產品已成功拓展到全國 24 個省，接入專區數量同比增長超 3.5 倍，注冊用戶數同比增長超 20 倍，實際發證數量同比增長超 6 倍，彰顯了良好的市場反饋和強勁的增長潛力。

未來展望：持續深化項目業務，快速擴展運營業務。

在招投標過程中，政府主導的招采信息化平臺建設多采用項目制，未來在信用監管體系、打擊圍串標等領域有深化發展的機會。而以交易為核心的市場側需求正在逐漸向 SaaS 化招采運營平臺遷移。

2021 年，智慧招采板塊實現總收入 10.63 億元，其中項目類 6.53 億元，運營類 4.09 億元，運營類占比為 38.5%。

2022H1 招采運營收入占智慧招采板塊比重已接近 50%，實現收入 2.13 億元，同比增長 49.35%，遠高于招采板塊及公司整體收入的增速，在宏觀環境波動情況下依然展現出強大的業績韌性。隨著行業的健康發展和公司技術水平的持續推進，用戶粘性逐漸增強，運營服務產品會快速發展。

我們認為，長期來看公司招采運營收入占招采板塊比重有望逐步提升到 60%左右。

智慧政務：順應政務信息化浪潮，布局全國市場縱深發展

（1）市場格局：千億級市場空間，發揮全國布局優勢

驅動因素 1：受益于數字經濟和鄉村振興主線，我國智慧政務行業成長性良好。

現階段，各級政府整體處于電子政務階段，數字化、智能化的信息共享政務平臺建設情況有較大差距。近年來國家先后出臺《國家信息化發展戰略綱要》、《十四五”數字經濟發展規劃》、《國務院關于加強數字政府建設得指導意見》等文件，為智慧政務行業提供了良好的政策環境，未來 OA、行政審批、數據庫等政務系統將會得到廣泛應用。

隨著“政府上網工程”的推進和鄉村振興政策的落地實施，智慧政務軟件與服務市場逐漸下沉。

驅動因素 2：后疫情時代政府信息化投入將增加，產生營商環境監測、復工復產等新需求。

2022 年新冠疫情反復，疫情中地方政府暴露出綜合治理和城市管理問題，后疫情時代，我們預計政府將繼續加大信息化投入，同時基于大數據、AI 相關技術開發城市疫情治理管控新產品。在疫情緩解后，復工復產和營商環境監測也將成為另一個業務發展方向。

我們認為，在政府支出中，信息化投入整體體量不大而回報率較高，各級政府未來有動力進一步推動政務信息化，為智慧政務行業提供增長動力。

中研普華測算顯示，2019 年，我國政務服務線上化速度明顯加快，市場規模達到 3142 億元，同比增長 6.43%，預計 2023 年市場規模將突破 4000 億元。

競爭格局：市場集中度低，公司依托全國布局縱深發展。

近年來智慧政務軟件市場快速增長，各地政府數字政府建設進度、建設需求不盡相同，吸引眾多軟件企業參與其中，市場較為分散。

同行業可比公司業務主要集中在經濟發達地區，發達地區的差旅成本、實施成本一般較高，競爭強度也更高，一定程度上會對毛利率造成負面影響。

公司依托全國化的銷售布局在發達地區和下沉市場齊頭并進，截至 21 年底已承接 31 省（市、自治區）的千余智慧政務項目。

依托廣泛分布的分支機構快速捕捉客戶需求，通過服務不同地區政府客戶不斷積累行業 know-how，持續完善大規模研發能力和快速產品迭代能力。

公司智慧政務軟件平臺開發業務在經濟不發達地區（西北、西南、東北等）的收入占比持續上升，在下沉市場的人力投入較多。

截至 2020 年末，公司在二線至四線及以下城市的銷售人員達到銷售人員總數的 50%以上。

（2）業務拆分：智慧政務板塊包括一網通辦、一網統管、一網協同等業務。

一網通辦：面向各政府部門提供面向企業、群眾的各類政務服務線上線下一體化辦理服務。以平臺為核心對各政府部門網上服務平臺建設進行統一規范，通過大數據實現跨部門數據互通共享，提高政府服務效率和透明度。

一網統管：面向各政府行政部門及與公共安全部門，打通橫向數據壁壘實現城市統一管理。以城市為基本單位，延伸到區、街道、社區等基層社會治理單元，打通垂直條線，打造“一網統管”治理體系，實現社會運行事件的統一受理、統一分撥、協同處置、統一指揮、統一監督，提升風險防控能力。

一網協同：面向黨政機關提供內部通用協同辦公平臺。支持辦文、辦會、辦事一站式處理，能讓各黨政機關各部門在同一平臺上進行政務工作處理、政務數據交換、政務信息通訊，打造“區域一張網”的業務管理模式。

一網通辦：沉淀廣闊客戶資源，發揮規模效應，為業務賦能。

公司所覆蓋的政府類系統建設屬于產品化程度較高的門類，利于異地擴張，發揮規模效應。同時，公司致力于“比政府更了解政府”，通過客戶資源的沉淀，將需求轉化為對行業 know-how，并賦能給更多客戶。

截至 22H1，公司一網通辦產品已經覆蓋全國 15 個省級平臺及 800 多個政務服務中心。公司專門組建業務資產部門，把客戶的反饋形成行業知識，并基于此進行業務創新。基于對政府的了解，公司可以提供產品+服務+業務咨詢的一體化解決方案。

一網統管：數字政務新興板塊，政策加碼助推高速成長。

2022 年 3 月，國家住建部發布《關于全面加快建設城市運行管理服務平臺的通知》，決定在開展城市綜合管理服務平臺建設和聯網工作的基礎上，全面加快建設城市運行管理服務平臺，推動城市運行管理“一網統管”。

并計劃 2023 年底前，所有省、直轄市、自治區建成省級城市運管服平臺，地級以上城市基本建成城市運管服平臺；2025 年底前，城市運行管理“一網統管”體制機制基本完善。

一網統管面向社會治理、公共服務、城市運行等領域，將“觀、管、防”有機統一，輔助城市自治。

未來公司計劃基于數字底座的中臺能力打造城市運營一體化中心，實現對事件的統一受理、智能分撥、高效協同、快速處置和全域監管。

城運中心（IOC）通過多渠道數據匯入分析感知城市態勢、進行風險監測和提前預警。同時基于各城市治理難點痛點構建專項治理場景應用，如防汛指揮、突發公共衛生事件、渣土車管理等。

一網協同：依托云計算、區塊鏈技術，為各部門協同辦公提供一體化平臺。

長期以來信息系統建設缺乏總體規劃和基礎平臺，存在“重復建設、各自為政”的辦事難現象。云技術可以有效解決大規模數據的儲存和處理問題，而區塊鏈技術保證了敏感數據的保密性，為政府數據的共享交流創造了可能。

公司通過技術創新，構建統一的數字底座，支持集群化部署、分布式治理架構，能有效支撐海量數據的高效處理。從而跨機構、跨部門、跨層級協作，以進一步優化業務流程、降低維護成本、提升協同效率、建設可信體系。

數字建筑：覆蓋建筑項目全生命周期，打開建筑信息化廣闊市場

（1）市場格局：千億級市場空間，G 端牽引 B 端實現差異化競爭。

建筑行業信息化支出顯著低于發達國家，發展空間巨大。2020 年我國建筑信息化投入僅占建筑行業總產值的 1‰，而歐美的比例約為 1%。

北美、歐洲 BIM 市場規模領先，分別占全球市場 30%-40%，BIM 技術普及率達到 70%以上，而我國的技術普及率僅為 50% 左右，以 BIM 技術為核心的建筑行業信息化市場有巨大的發展空間。

全球建筑行業普遍存在從電子化到數字化、從單一用戶到全參與方、從辦公室到工地、從人員到設備的演化過程。

隨著建筑行業精細化更加受到重視，發展空間巨大。中研普華測算顯示，2019 年我國建筑信息化市場規模為 280 億元，預計 2025 年將突破 1076 億元。

競爭格局：以 G 端牽引 B 端，切入智慧住建細分藍海市場。

現階段，各住建委（局）的信息化建設細分市場參與主體眾多，市場集中度低。建筑企業信息化主要以購買計價軟件為主，廣聯達在該領域中市占率較高。

相比廣聯達向建筑企業提供多種服務，公司從住建部門需求入手，聚焦監管部門，做大做強 G 端業務；逐漸牽引 B 端業務，拓展產業鏈，解決成本管控等痛點問題。

（2）業務拆分：數字建筑板塊包括數字住建、數字建造、數字造價三部分，實現由 G 端向 B 端遷移，覆蓋建筑項目全生命周期：

數字住建：圍繞住建部門監管與治理需求，打造住建行業“一張圖”。

公司持續對一體化數字住建平臺進行升級，深化業務協同與信息處理的能力，實現數據的治理、歸集、發布、共享等功能，為社會主體打造更便捷的服務模式。

公司推出城市信息模型基礎平臺 EpCIM 等新產品，夯實城市一張數字底板的基礎能力。通過“CIM+應用，為規建管運服檢提供有力支撐，承接全國房屋建筑和市政設施數據平臺等相關項目。

數字建造：智慧工地監管平臺和企業平臺協同發展。

一方面，公司面向主管部門采集施工市場生態數據網，采集數據并在人員、安全質量等方面進行監管和服務，提升行業管理水平。

另一方面，面向企業打造智慧工地企業平臺，結合 IOT 智能監測、AI 智能視覺、BIM 智能建造等技術，實現各生產要素的智能監控、預測報警，建立工地日常管理工作的數據共享、實時協同機制，實現項目全流程數字化。

2021 年公司智慧工地企業端業務實現翻倍增長，并且承接雄安工程建設項目成本控制系統等重要項目，逐步打造標桿案例。

數字造價：升級各類造價軟件，試點推廣造價云產品。

公司擴充不同專業（公路、水利等）、針對不同省份的造價和 BIM 5D 算量軟件，增加產品適用范圍和潛在客戶數量。

公司專注打造新點造價云（指標云）產品，實現了歷史造價數據的積累和復用，為企業成本控制及招投標等應用提供數據支撐和決策依據，推動企業從業務信息化管理到數字化管理的高效轉變，目前已在部分地區進行布局以及試點推廣。

政企聯動，構建“CIM+住建”的應用體系，參與整個項目生命周期。

公司基于政企聯動和平臺工具協同的策略，重點打造一體化數字住建平臺，促進各參與方的業務協同。

建筑行業產業鏈的參與者眾多，包括審計、財政、咨詢、施工、建筑公司等角色。

公司以大業務協同和數據賦能作為核心競爭力，延伸外圍產品，包括：施工方-智慧工地平臺，投資方-計價軟件等。

憑借深厚的協同能力和平臺化基因，公司在構建大而全的產品線方面也形成了獨特優勢。

云技術發展帶來數字建筑新機遇，實現數據的積累和復用，降低安裝成本。

隨著 BIM 技術在建筑行業接受度的提高，建筑行業的信息化縱深發展。云技術的逐漸成熟有利于幫助廣大中小建筑企業降低信息化投入門檻，政府和建筑企業可以利用云計算技術開展工程建設管理及設施運行監控等應用。

云平臺由數字建筑提供商搭建，向使用方提供 SaaS 級別的服務，降低建筑企業的信息化成本。同時，采用云平臺可以降低用戶推廣應用過程安裝部署工作的難度和工作量，改善用戶操作體驗。

核心看點：招采運營揚帆起航，內外兼修鞏固優勢

招采運營：市場需求方興未艾，增值服務未來可期

公共資源交易市場化運營成為大勢所趨，催生招采運營廣闊藍海市場。

2018 年國家發改委發布《必須招標的工程項目規定》，規定工程項目 400 萬元以下、貨物 200 萬元以下、服務 100 萬元以下合同可以通過社會化運營平臺進行招采。政府對于限額標準逐步放寬，限額以下招投標逐漸走向市場化平臺。

2021 年 9 月國家發展改革委發布《關于進一步規范公共資源交易平臺服務行為的若干意見（征求意見稿）》，持續推進招采市場化進程。

招標人服務按照交易額收取交易服務費，投標人服務按照平臺工具使用情況進行收費。

公司招采運營服務可進一步拆分為招標人服務與投標人服務，其中招標人服務指限額以下交易在公司自營 SaaS 化平臺上進行招采所需要支付的基礎費用，一般按照交易額的萬分之五進行收取，可能由招標人或投標人進行支付；投標人服務指用于提高投標人投標效率的增值服務和工具，如電子標書高效編制、標證通（即 CA 鎖跨區域互認）、電子簽章跨區域互認、移動開標、采虹學苑、生態產品賦能等。

我們測算，我國招采運營服務市場規模達到百億級。

2021 年我國公共資源交易市場交易總金額約為 19.69 萬億元，其中約 40%為限額以下交易，限額以下交易總金額約為 8 萬億元。

以萬分之 5 的服務費進行計算，限額以下招采運營的招標人服務具有約 40 億元的市場空間。

假設限額以下交易均價為 200 萬元，2021 年全國限額以下交易筆數約為 400 萬筆。以每筆進行 10 次投標、每次投標使用價值 150 元的投標工具計算，限額以下招采運營的投標人服務具有約 60 億元的市場空間。

2021 年公司招采運營收入僅為 4.09 億元，目前國內尚未出現較為成熟的第三方招采運營服務提供商，公司作為招采領域的龍頭有望持續打開巨大的成長空間。

行業資源疊加行業 know-how，自營 SaaS 化平臺持續提高用戶黏性形成正反饋。

招投標類業務本身具備較強的用戶黏性，公司憑借在招采行業的龍頭地位，積累了大量招標人/招標代理、投標人、行業專家資源，因此公司自營 SaaS 化平臺相較于同類產品更易獲得用戶青睞。

同時憑借全國范圍內政府公共資源交易平臺的建設經驗，公司不斷積累數據價值和行業 know-how。

基于此公司能夠更加深刻理解招投標雙方需求，提供增值服務，甚至擴展到技術支持需求、在線培訓學習等。

目前平臺接入用戶數量、付費用戶轉化情況以及付費用戶客單價均處于起步階段，伴隨業務不斷推進，公司有望迎來用戶數和客單價雙升，實現招采運營板塊的戴維斯雙擊。

生態協同：構建行業生態鞏固競爭壁壘，三大板塊技術復用資源協同持續加強與下游客戶及生態伙伴的合作，推動技術創新和生態構建。

智慧招采領域，公司以“易采虹”平臺為基礎，支撐長三角區域一體化、長江中游城市群、黃河流域、“襄十隨神”城市群、“宜荊荊恩”城市群等公共資源交易合作聯盟的建設工作，“易采虹”平臺新接入交易平臺數量同比增長超 80%，遠程異地評標項目同比增長超過 110%。

智慧政務領域，公司以全國政務服務“跨省通辦”發展為契機，承建長三角地區政務服務跨省通辦、陜甘青新“絲路通辦”以及 170 多個城市簽約的“云上辦”跨省通辦平臺，搭建自助服務終端區域通辦平臺，鏈接 19 個省近 200 個區域的自助服務終端點，接入事項數量超 40000 個，實現政務服務自助辦理跨區通辦，建立了穩定的智慧政務客戶生態圈。

同時，公司積極推進與華為、騰訊、中國移動、中國電子等伙伴的生態合作，并在甘肅、成都、長沙等多個項目中取得良好的合作成果。

基于行業領先地位，積極參與行業建設，提升品牌競爭力。

公司在軟件開發、實施方面通過了多個國際標準體系的認證，并獲中國軟件誠信示范企業、江蘇省生產性服務業領軍企業等獎項。

公司還多次參加《中國電子政務論壇》、《數字中國》、《數博會》、《住建部工改項目研討會》等重量級行業會議，并在相應分論壇上作專題發言，具有一定影響力。

公司在政務大數據、政務服務等智慧政務細分領域完成大量省級項目和標桿項目，建立標桿性項目，在行業構建中發揮作用。同時，公司與戰略級客戶進行聯合創新，持續引領行業。

公司不斷嘗試將公司的新技術應用在行業新的業務需求中，不斷輸出新的創新成果和實踐經驗，給客戶持續創造價值，引領行業發展。

解決方案互為協同，軟件技術底層可復用，用戶資源相互連通。

公司三大業務板塊在業務場景上具備一定的協同優勢，如招采板塊的數據沉淀可以賦能建筑板塊的數字造價業務，建筑板塊數字住建業務的 CIM 平臺可以充分利用政務板塊一網統管業務的建設經驗。

公司具備悠久的產品化基因，充分發揮代碼復用能力，賦能多行業拓展。

公司提供從規劃咨詢、軟件研發、智能設備生產到運營維護的全棧式產品和服務，并在此過程中不斷沉淀產品和解決方案的通用能力，研發底層核心技術，開發通用性中間件，形成標準化、模塊化的軟件平臺開發模式，節約成本。

公司各板塊業務客戶具有一定重疊性，有望實現 G 端牽引 B 端。公司在政企招采平臺建設、智慧政府建設等方面積累各級政府和大型央國企客戶資源，隨著業務規模的擴大和用戶資源的沉淀，有助于提高客戶留存率和新市場擴張。

公司治理：全價值鏈運用先進管理模式，人效持續提高

開發：采用 IPD 開發流程，產品化開發助力低成本擴張。

與同業相比，公司軟件的產品化程度高，通過引入 IPD 開發流程，提升代碼復用率。

中央研究院搭建底座，進行底層代碼分裝，提供通用技術；各個產品線進行二次開發，利用統一平臺沉淀標準化產品；根據定制化需求，為客戶提供配置服務，滿足個性化需求。

并基于全國市場收集需求，反饋到產品線，對于相同需求的功能進行產品化迭代，聯合創新。

研發模式趨于平臺化、協同化、集成化，降低研發成本，并加速產品的迭代和優化，提升公司的產品競爭力。

交付：加強遠程交付平臺建設，沉淀過程資產，積累配置工具。

公司搭建分公司一線、區域資源中心、總部遠程交付中心“三位一體”的交付體系，前臺具備貼近現場解決問題的專業能力，中后臺實現交付過程標準化管理，形成交付復用資源池。

一線人員接收項目后將第一時間上傳到總部遠程交付中心，遠程交付中心將基于過往全國的項目經驗，統一對項目的進度、成本、質量、風險進行管控。

當不同項目的交付過程中呈現出重復的配置需求時，遠程交付中心會反饋給中央研究院進行快速配置工具的開發。

隨著交付項目數量的不斷增多，后臺將積累大量相對標準化的快速配置工具。

依靠交付流程的工具化和自動化，公司得以將線下集成交付模式固化為線上標準化模式，解放人力提高人效，同時有效地減少錯誤的發生，實現降成本、降庫存、降物流的“三降”。

內控：細化業績核算方式，內部管理系統數字化轉型。

公司針對三大業務模塊分別設置 BG 線，同時設置區域分公司和條線分公司，為銷售和交付端的高效運行提供支持。

公司進一步完善管理運營體系和財務管理體系，將各業務板塊、區域分公司作為獨立的經營單元進行收入成本核算，實現業務-產品、項目-合同、組織-部門的各經營單元成本可視、可控。

同時基于此將各個經營單元數據系統化，應用大數據績效考評系統實現自動化分析和風險實時提示，以便于實行過程監督，驅動組織和員工績效改善和進步。近年來公司管理費用率持續下降，人均創收及人均創利均實現穩步提升。

風險因素

1）技術迭代不及預期的風險。

行業的發展趨勢表現為云計算、云儲存的運用程度日益加深，AI 技術開始運用于政務、招采、建筑等領域。如公司不能準確及時地預測和把握智慧招采、智慧政務及數字建筑領域的發展趨勢，對技術路線做出合理安排或轉型，在平臺研究與項目實施上形成快速互動與良性循環，將可能會延緩公司在關鍵技術和關鍵應用上的研究開發進度，導致公司面臨被競爭對手趕超，或者技術落后的風險。

2）市場競爭加劇的風險。

目前公司行業內競爭對手較多，既包括大型軟件業上市公司，也包括小型地方性軟件定制企業。未來，隨著智慧招采、智慧政務、數字建筑的市場進一步擴大，公司與行業內具有技術、品牌、人才和資金優勢的廠商之間的競爭可能進一步加劇。

3）政府信息化預算波動的風險。

公司對政府部門的銷售收入占主營業務收入較高，政府部門用于信息化的財政預算的變動將對公司的銷售規模和盈利狀況產生影響，使得公司存在盈利波動的風險。同時，由于受政府類客戶的采購付款周期的影響，這些客戶的付款時點存在集中的情況，主要集中在每年的12 月至次年的春節前，存在收款時點滯后的可能性。

4）疫情反復的風險。

新型冠狀病毒肺炎爆發以來，對軟件行業及公司均產生了一定影響。雖然疫情防控持續優化，但局部疫情反復可能對公司的未來的工作時間、物流、現場調試實施工作等造成影響，將可能對公司未來業績產生不利影響。

5）運營收入增長不及預期的風險。

國家發改委等主管單位持續出臺規范公共資源平臺交易的政策，推動招采市場化改革進程，限額以下招投標逐漸走向市場化平臺。

在此基礎上，公司通過自建 SaaS 化招采運營平臺對招標人及投標人收取運營服務費。

若政策推進不及預期，或者公司自營 SaaS 平臺的競爭力下降，則會導致公司運營收入增長不及預期的風險。

盈利預測及估值

盈利預測

公司收入可拆分為智慧招采/智慧政務/數字建筑軟件平臺、招采運營服務，以及配套的維護服務、智能化工程、智能化設備。其中三大軟件平臺和招采運營服務為公司核心業務，整體毛利率水平較高。

我們分別對公司主要產品及服務拆分后進行收入及毛利預測，并對公司整體費率進行預測，結果如下：

（1）收入毛利

智慧招采軟件平臺：

公司作為招采領域行業龍頭，有望憑借大規模研發能力和全國布局持續鞏固龍頭地位。考慮到目前我國政府、企業智慧招采平臺建設滲透率逐步提高，但實際建設水平仍高度分化，預計本業務未來將繼續保持增長，但增速逐步下降，2022 年增速較低原因主要為疫情影響。

預計本業務 2022-2024 年收入增幅分別為 10%/14%/13%。伴隨招采軟件平臺產品化程度持續提升，毛利率有望穩步增長，預計 2022-2024 年毛利率分別為 68%/69%/70%。

招采運營服務：

公司未來成長主要發力點，未來限額以下招投標有望繼續遷移至市場化運營平臺，自營 SaaS 化平臺具備高成長性。

公司持續多年深耕招采領域，對于招標人/投標人需求痛點具有深刻理解，招/投標人增值服務業務也將實現高速增長。

預計本業務 2022-2024 年收入增幅分別為 40%/45%/45%，其中 2022 年受宏觀環境波動影響增速相對較低。預計 2023-2024 年毛利率穩定在 90%。

智慧政務軟件平臺：

2022H1 年由于宏觀環境波動，智慧政務業務短期承壓，預計下半年疫情緩解后將逐漸回升。長期來看后疫情時代政務數字化需求不減，一網通辦業務將逐漸滲透到一網統管、一網協同領域。一網統管作為未來主要增長點，定制化程度相對較高，毛利率較低，因此，預計智慧政務板塊整體毛利率相較于 2021 年將有輕微下滑。

預計本業務 2022-2024 年收入增幅分別為 10%/18%/18%，毛利率穩定在 66%。

數字建筑軟件平臺：

隨著數字建筑 2.0 時代的到來，建筑信息化需求將實現爆發。未來公司將依托在招采、計價、工程等場景的深刻理解，由 G 端牽引 B 端，依托在政企信息化生態中的持續深耕和經驗積累，助力建筑企業數字化轉型，實現降本增效。

預計本業務 2022-2024 年收入增幅為 20%/25%/25%，考慮到數字建筑業務結構有所變化、綜合類型項目解決方案占比提升，預計毛利率有所下降，預計 2022-2024 年毛利率分別為 83%/80%/80%。

維護服務、智能化工程、智能化設備：

作為智慧招采、智慧政務、數字建筑板塊的配套業務，預計該部分業務收入占三大板塊業務比值相對穩定，分別為 9%/11%/15%，2022-2024 年三塊業務的毛利率分別穩定在 60%/48%/17%。

（2）費用端

銷售費用：公司持續深耕全國銷售布局，拓展中西部和區縣級下沉市場，持續擴張銷售團隊規模，但規模效應下人效預計有所提升，因此預計 2022-2024 年銷售費用率分別為 23.5%/22.1%/21.2%。

管理費用：公司持續優化管理模式，提高管理信息化水平，精簡管理團隊規模、提高人效，預計 2022-2024 年管理費用率分別為 7.0%/6.0%/5.7%。

研發費用：公司繼續加強三大板塊技術研發，探索全新業務場景下的增值業務，擴大研發團隊規模，預計 2022-2024 年研發費用率分別為 17.6%/17.5%/17.3%。

綜上所述，我們認為公司 2022-2024 年營業收入及歸母凈利潤將繼續保持相對較高水平，毛利率保持相對穩定。預計公司 2022-2024 年營業收入為 32.44/40.50/50.95 億元，歸母凈利潤為 6.56/8.58/11.51 億元，對應 EPS 為 1.99/2.60/3.49 元。

估值

可比公司：選取南威軟件、太極股份、東軟集團、拓爾思、品茗科技作為可比公司。可比公司均為招采、政務、建筑領域的軟件類公司，服務于政企信息化，在產品品類、商業模式等維度上與公司均具有可比性。可比公司 2022E-2024E 年平均 PE 分別為 35x/26x/20x，平均 PEG 為 0.95。

估值：根據同業可比公司估值情況，考慮到公司在智慧招采領域具有龍頭地位，未來招采運營板塊具備良好的成長性，盈利能力相較于可比公司處于領先水平。

1）PE 估值：參考可比公司 2023 年 26 倍 PE 水平，審慎給予公司 2023 年 25 倍 PE，對應目標市值 215 億元，對應目標價 65 元。

2）PEG 估值：參考可比公司 0.95 倍 PEG，審慎給予公司 0.9 倍 PEG，對應 PE 為 29 倍，對應目標市值 245 億元，對應目標價 74 元。

綜合考慮 PE 及 PEG 估值法，我們審慎給予公司目標市值 215 億元，對應目標價 65 元。

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