上市公司做期貨(“期貨之王”慘遭滑鐵盧 期貨投資成了哪些上市公司利潤吞金獸)

隨著三季報披露收官，一些上市公司的利潤吞金獸也現出原形。

昔日“期貨之神”秦安股份神話不再，“紙尿褲第一股”豪悅護理也倒在了做空期貨的大刀之下。期貨，一時間成為一些上市公司的利潤吞金獸。

不僅如此，記者注意到，在炒期貨之余，利用期貨套期保值這一方式也在上市公司中流行了起來。同花順數據顯示，如今A股期貨概念股已有69支，除了子公司對期貨進行投資外，不少公司都進行了套期保值，如江西銅業、廈門國貿等。

某知名券商金融衍生品投資業內人士向貝殼財經記者解釋稱，套期保值又被稱為對沖貿易。“總的來說，上市公司通過套期保值的方式可以一定程度上減小原材料/產品價格變動帶來的損益波動，但實際操作中很難做到完全規避虧損”，上述人士向記者表示。

“期貨之王”“紙尿褲第一股”在期貨投資上紛紛折戟

曾以“期貨之王”聞名于資本市場的秦安股份，成也蕭何，敗也蕭何。

秦安股份近日披露的三季報顯示，公司實現營業收入10.18億元，同比增長85.03%，但在高額收入之下，公司歸母凈利潤只有9057.53萬元，同比大幅下降69.17%。

如果僅看第三季度，秦安股份的業績也呈現了這一規律：營業收入增長了56.11%，但歸母凈利潤下滑了143.33%。

吞噬秦安股份利潤的正是期貨吞金獸。

秦安股份三季報顯示，公司在第三季度中持有交易性金融資產、交易性金融負債產生的公允價值變動損益，以及處置交易性金融資產、交易性金融負債和可供出售金融資產取得的投資收益為虧損7526.47萬元，而整個第三季度中，上述虧損額度為3105.69萬元。

秦安股份究竟因為期貨虧了多少錢 ？

秦安股份解釋，截至10月27日，公司2021年度期貨投資平倉收益累計虧損1.28億元，公司期貨平倉損益將計入公司2021年度損益從而對公司2021年度的業績產生重大影響。2021年前三季度已確認期貨投資虧損1051.74萬元，已確認期貨公允價值變動損失2693.96萬元，合計已確認期貨投資損失3745.7萬元。

不僅如此，公司還披露，公司投資黃金虧損了1759萬元，盡管實現股票定增投資收益2399 萬元，在期貨和黃金雙雙虧損面前也無力回天。

面對巨額虧損，秦安股份表示，截至10月18日收盤，公司已將前期建倉的期貨合約全部平倉，無任何持倉合約。

讓秦安股份虧損的板塊與最近備受關注的大宗商品息息相關。

公告顯示，公司關注到年內大宗商品價格快速上漲，公司需采購鋁、銅、碳鋼壓塊（用熱軋卷板邊角料等壓制而成）等作為原材料，大宗商品價格的快速上漲給公司帶來了巨大的經營壓力。

今年4月26日，公司董事會批準公司通過套期保值對沖原材料價格上漲風險。同時，為進一步減少原材料價格上漲的不利影響，獲取投資收益，從整體上對沖原材料價格上漲以及汽車行業“缺芯”等不確定性因素對業績的不利影響。

到5月6日，秦安股份審議通過公司進行期貨投資的本金不超過2億元。

但不幸的是，曾經被稱作“期貨之王”的秦安股份自從獲得授權之后，秦安股份一直在期貨板塊虧損。準確來看，公司6月7日至8月30日平倉收益-1166.08萬元；8月31日至9月14日平倉收益-5983.64萬元；9月15日至10月18日平倉收益更是達到了-1.1億元。

不僅如此，煤炭相關期貨的跌落也讓另一家上市公司徹夜難眠。

10月13日晚間，“紙尿褲第一股”豪悅護理發布公告坦言，截至2021年10月11日期貨結算，子公司江蘇豪悅實業有限公司（以下簡稱“江蘇豪悅”）期貨賬戶還持有焦炭2201合約310手，浮動虧損2416.32萬元；焦煤2111 合約10手，浮動虧損50.19萬元；焦煤2201合約579手，浮動虧損2882.73萬元。

公司表示，2021年期貨投資風險敞口和可能面臨的最大虧損額為2021年累計虧損（含浮動虧損）金額加上剩余權益，合計1.53億元，占2020年經審計凈資產的5.49%。

江蘇豪悅稱，公司決定有序終止期貨投資，不再新增資金投入，不增加期貨倉位，對目前持倉謹慎決策擇機進行減倉、平倉處理，盡快終止期貨業務，公司未來仍將主要精力投入主業經營中。

值得注意的是，此前很長一段時間動力煤期貨價格一直攀升。市場推測，價格攀升，豪悅護理追加投資越虧越多，或許是在做空。

大宗商品價格上漲，套期保值成上市公司寵兒

炒期貨如同坐過山車，風險不小，期貨套期保值就相對穩妥得多，也成為了上市公司的寵兒。

好利來（中國）電子科技股份有限公司（股票名稱：好利來）今年8月31日就宣布加入商品期貨套期保值大軍。

公告顯示，好利來為降低原料市場價格波動對公司生產經營成本的影響，擬開展商品期貨套期保值業務。好利來專門強調，本次套期保值業務主要為充分利用期貨市場的套期保值功能，有效控制市場風險，不以逐利為目的進行投機交易。

此好利來公司并非是彼以糕點、面包起家的好利來品牌。

據介紹，自成立以來，好利來一直致力于熔斷器、自復保險絲等過電流、過溫電路保護元器件的研發、生產和銷售，并積極向過電壓電路保護領域發展。

好利來在商品期貨套期保值業務開展中占用的可循環使用的保證金最高額度不超過1000萬元。品種限于在場內市場交易的與公司及下屬子公司的生產經營有直接關系的原料期貨品種，主要包括銅、銀、錫等品種。

根據好利來最新發布的三季度業績預告顯示，公司預計前三季度實現盈利1600萬-1800萬，同比增長33.48%-50.16%。這主要是受益于全球智能化加速發展、電子元器件產品需求增長，客戶市場需求旺盛，主要客戶訂單穩中有增；公司以市場為導向，緊貼客戶需求，加大新品研發力度，積極開拓市場。

“豬肉第一股”正邦科技也開展了商品套期保值業務。

今年8月31日，正邦科技宣布，公司主要從事生豬、飼料、動保等產品的生產和銷售業務，近年來國內生豬及飼料原材料價格持續大幅波動，公司主營業務面臨一定的市場風險，為鎖定公司產品成本和產品銷售價格，有效規避生產經營活動中因原材料和庫存產品價格波動帶來的風險，公司計劃利用商品期貨和商品期權進行套期保值業務操作。

正邦科技擬投資的期貨、期權品種：商品期貨交易所掛牌交易的生豬、飼料原料如玉米、豆粕、小麥、大豆、豆油、菜粕、油脂和其他與公司經營相關產品的期貨及期權合約。

在投資金額方面，正邦科技大手筆預計公司開展商品套期保值業務所需保證金最高占用額不超過10億元。

同日，亞太科技也公告宣布，公司開展期貨套期保值業務，投資品種僅限于境內外期貨交易所掛牌交易的鋁期貨合約，業務期間占用期貨保證金余額不超過人民幣5000萬元。

亞太科技投資的鋁期貨合約也與公司業務相關。該公司主營高性能鋁擠壓材的研發、生產和銷售，原鋁為公司生產所需的主要原材料。公司解釋，由于2021年以來原鋁市場價格波動較大，為鎖定產品銷售價格和產品成本，有效降低原材料價格波動對公司正常經營的影響，在保證正常生產經營的前提下，公司使用自有資金開展鋁期貨套期保值業務。

券商機構：套期保值并非一定保值 上市公司仍可能虧損

雖然上市公司掀起了套期保值業務浪潮，但此保值業務并非一定保值。

某知名券商金融衍生品投資業內人士向貝殼財經記者解釋稱，套期保值又被稱為對沖貿易，比如說，一家公司在現貨市場實際買進黃金的同時，也會在期貨交易市場賣出黃金，再比如說，這樣可以避免或減少黃金漲價帶來的不利影響，如果出現了虧損，那這應該就是期貨端和市場價之間的差額。

記者注意到，江西銅業2021年半年報顯示，公司上半年末投資收益為-29.03億元，而上年同期數為9.29億元，大幅下滑了412.30%。出現這一情況，是因為本年銅價大幅上漲，本公司現貨銷售體現收益的同時，對應配比的商品期貨合約平倉損失所致。

此外，集團衍生金融負債為4.09億元，比上年期末減少人民幣6.21億元，大幅減少了60.25%，主要原因為集團期貨業務浮動盈虧所致。

江西銅業2021年半年報顯示，本集團面臨陰極銅、黃金及白銀市場價格波動風險，陰極銅、黃金及白銀為本公司生產和銷售的主要產品。為規避陰極銅、黃金及白銀市場價格波動風險， 本集團使用陰極銅商品期貨合約及臨時定價安排對未來銅產品的銷售、未來銅 精礦的采購、存貨以及銅桿線銷售確定承諾進行風險管理。

具體來看，江西銅業使用黃金T+D合約、白銀T+D合約以及白銀商品期貨合約對黃金、白銀等相關產品的未來銷售和部分黃金租賃業務進行風險管理。

根據計算，如果黃金、白銀市場價格每增加5%，會在2021年6月末讓江西銅業的稅前利潤分別減少7955.1萬元、增加3644.5萬元。

無獨有偶，廈門國貿2021年半年報顯示，報告期內非經常性損益同比減少6.74 億元，這主要是因為公司為配套供應鏈管理業務的現貨經營，運用期貨合約和外匯合約等金融工具對沖大宗商品價格及匯率波動風險，相應產生公允價值變動虧損。

公司表示，報告期主要套保品種的現貨價格上漲，現貨銷售實現較大盈利，相應的期貨合約為虧損。

公司期貨套期保值項目PTA，本期套期工具損失為4億元，累計損失4.34億元，棕櫚油本期損失1990.68萬元，累計損失5597.96萬元。

而脫離江西銅業和廈門國貿來說，上述金融衍生品投資分析人士向記者舉例稱，假如某家公司預期在12月生產一盎司黃金，公司擔心12月賣不出更高價格，因而選擇進入期貨市場賣出一份12月份交割的黃金期貨。假如交易價格是2000美元/盎司，那就意味著公司會在12月份以2000美元賣出一盎司黃金。

但是，到12月的時候，如果市場價變成了1500美元，那通過這樣的操作，其實公司避免了500美元的虧損。而如果黃金價格漲到了2500美元，那相當于這么做反倒是虧了500美元，本來公司可以在現貨市場以2500美元的價格賣出這筆黃金。

不過，如果涉及具體公司，還需要結合公司的持有方向判斷，簡單來說，如果是期貨多頭持有方（即未來公司會以交易價格買入標的資產），那么期貨價格上漲，公司就會獲益。反之如果是空頭持有，就與多頭持有相反。

上述業內人士繼續解釋，還有一種情況，如果一家公司用期貨來對沖現貨，但應該很難全部對沖。

該人士舉例稱，再比如某家公司預計生產1000盎司黃金，也許手上還有100盎司黃金的庫存，然后賣出了900盎司黃金的期貨，那么它的敞口應該是+200盎司，那么現貨價格上升的話，總損益會有正向變動。

上述業內人士表示，如果從上市公司的報表上來推測，也許有部分產品是OverHedge的狀態，即賣出了更多的期貨，所以凈敞口或者說凈Delta為負，標的價格（現貨和期貨應該是同方向變動）上漲意味著總損益下降。

而如果另一部分產品的凈Delta可能是正的，即UnderHedge，那么標的價格（現貨和期貨應該是同方向變動）上漲意味著總損益上升。

依舊以剛才的賣黃金來舉例，假設該上市公司預計生產1000盎司黃金，目前倉庫還有100盎司黃金的庫存，交易團隊想，賣出了900盎司黃金的期貨，那么現貨端（包括現在和未來）會有1000+100=1100盎司的黃金，期貨端有-900盎司黃金。

那么從總體收益來看，就有+200盎司的頭寸沒有對沖，少對沖的情況就算是UnderHedge，那么這時如果標的價格上漲，總體損益應該上漲。

“總的來說，上市公司通過套期保值的方式可以一定程度上減小原材料/產品價格變動帶來的損益波動，但實際操作中很難做到完全規避虧損”，上述人士向記者表示。

新京報貝殼財經記者 林子 編輯 岳彩周 校對 張彥君