張磊價值投資的核心(高瓴李良:制造業需要的投資人，必須自帶價值創造能力)

12 月 21日，在于深圳舉辦的“第二十二屆中國股權投資年度論壇”上，高瓴創始人合伙人李良分享了高瓴在其近年重點關注領域——制造業的投資布局，以及其深度共創式的投后服務模式。

李良介紹了高瓴2022年投資策略的變化。在投資節奏不變的前提下，今年高瓴表現出明顯的向早期走、以及進一步深耕制造業的趨勢，背后的原因就是“跟隨創新勢能的遷徙”。但另一方面，高瓴始終希望自己不只是“出現在創新發生之處”的投資人，而是能夠更深度地參與創新、加速創新發生的投資人。

在李良看來，對于制造業來說，如果投資機構能帶來的僅僅是錢，價值其實有限。制造業需要的社會資本，必須自帶價值創造能力——這里面不但需要投資人能提供更宏觀、超越式的產業視角，還需要投資機構能親身下場幫助企業解決從供應鏈資源挑戰、客戶拓展、人才引進、數字化升級等在內的種種具體問題。

這也是為什么高瓴一直強調要不斷打磨自己的投后工具、迭代自身能力，才能與企業家更好地同行。李良表示，在上述數字化升級、人才服務、精益管理、產業鏈資源鏈接等多個方向上，高瓴DVC（Deep Value Creation，深度價值創造，即高瓴的投后服務）均在積極踐行，努力成為企業家的共創伙伴。

以下為演講全文。

大家好！

我是高瓴李良，很高興能參加第22屆中國股權投資論壇，雖然因為出差無法來到現場，但通過視頻連線，一樣能感受到這次論壇為行業帶來的熱烈氣氛。

前面聽倪總《2022年股權投資白皮書》分享，中國股權市場今年依然投出了超過1萬個項目。在這樣備受疫情沖擊的一年，聽到這個數字，我感到非常鼓舞人心。這意味著這一年，發生了至少一萬次創新。疫情可能會讓交通、生產乃至生活暫時停擺，但是創新從來沒有停擺。

我們自己的體感也類似。今年高瓴在VC、PE的不同階段共投資了大約150個項目，基本保持著和過去幾年差不多的節奏。這是因為，一方面，我們感受到，即使在疫情下，創新的脈動仍在繼續；另一方面，我們也在沿著創新溯源，在階段和領域上不斷拓展自己的能力圈，不斷尋找新的機會。

階段上，我們正在積極地走向更早期。我們在9月推出了Aseed+高瓴種子業務，希望找到產業細分領域中有洞察、有歷練的創業者，做他們的首輪投資人。今年我們投出了20多個種子及天使輪項目；作為單列的早期投資板塊，「高瓴種子」計劃在接下來3年里投資100個“種子”，而且我們還要用包括創新平臺、產學顧問、產業資源、融資服務等一系列產品來服務種子企業們，做大家創業征程中最早的同行者、最好的共創伙伴。

領域上，我們統計，今年我們在“制造”這個大命題下的投資占比最高，超過了40%。包括新能源車產業鏈、工業智能化、機器人、硬件、新材料等領域的研發、生產、流通的各個環節，我們都在深入布局。我們投資制造業，并非因為它是當下的“風口”。高瓴很早時就提出過“啞鈴理論”：啞鈴一端是科技創新在不同產業的廣泛滲透；啞鈴另一端，就是制造業等傳統領域的數字化、智能化轉型。基于此，制造業一直以來都是我們重點關注的方向。

那么，是什么在推動著我們的變與不變？還是創新。成立17年來，高瓴有幸參與了互聯網及移動互聯網、生物科技、以及當下這場智能革命。我們會根據創新趨勢、產業和市場的發展變化，對投資算力不斷進行調配。因此對高瓴而言，投資階段、重點產業變化的背后，必定是我們找到了創新勢能遷移帶來的增長機會。

我以制造業為例，來分享我們是如何去識別創新變化的。

首先，從大背景來看，“雙碳”成為重大戰略方向，這對傳統產業發展路徑提出了約束，也為制造業升級帶來了巨大的、直接的機遇；

其次，數字化、智能化技術在越來越多的產業場景中落地，直接推動了制造業升級的加速，如同過去10年數字技術締造了移動互聯網，我們相信它們與制造業的深度融合也會帶來巨大的化學反應；

第三是人才，即使只看增量，中國每年也有500萬工科大學生畢業，這讓我們擁有了寶貴的、持續的工程師供給。

我們認為，這是三股非常強大的驅動力，他們將為制造業的升級提供持續性動能。在這一判斷之上，我們再去以VCPE的專業角度來看產業增速、以及進一步考察細分行業里的技術迭代情況，比如原有技術是否進入突破期、是否有新技術路線突圍等等。

制造業里有無數的細分領域、場景和環節亟待升級。作為投資機構，我們當然希望能更充分地參與到這一產業變革浪潮中來，以股權投資的方式，實現技術-產業-金融的良性循環，幫助傳統制造業企業向價值鏈高端邁進。

但另一方面，我們在制造業里泡得越久，扎得越深，就越對行業心生敬畏。對于制造業來說，如果投資機構能帶來的僅僅是錢，其實價值是非常有限的。制造業不存在to VC模式，簡單的資金注入并不解決問題。制造業需要的社會資本，必須是自帶價值創造能力的資本——包括對行業格局、尤其長期趨勢的洞察，包括行業內甚至跨行業資源的對接匹配，等等。

在以模式創新為主的移動互聯網時代，有時僅靠資金也能迅速做大規模、令奇跡發生；但在制造業里，一個傳統意義上的投資人，已經不再具備點石成金的魔力。這讓我們不斷自問：對于制造業來說，高瓴還能做些什么？

最近，金融歷史學家塞巴斯蒂安·馬拉比提出了一個疑問：投資人到底是參與或者塑造了創新，還是僅僅出現在了創新已經發生的地方？這是一個非常好的問題，我們認為它可以部分解答為什么我們要發起Aseed+高瓴種子計劃——并且是以共創模式推進。

以一家我們首輪投資的材料領域早期公司為例，他們做的是一種非常細分市場的創新材料研發，要找準不同材料的本質、并預測發展潛力相當難。我們在和企業不斷學習、領會了這一行業的關鍵問題后，快速幫企業對接了一批海內外的客戶資源，最終在這些潛在客戶中，找到了這一材料能夠落地的合適場景。

這是一個小小的“共創”案例。毫無疑問，在制造業里我們面對的，都是經驗豐富、有歷練的創業者甚至創業老兵，但我們仍然希望，憑借高瓴過去17年投資形成的企業生態，以及我們長期打造、不斷升級的投后服務體系——高瓴DVC（Deep Value Creation，深度價值創造），能夠為企業們在需要的時候，提供方便、易用的資源池和工具箱。

比如數字化轉型服務，這是我們支持制造業升級的第一個重要武器。傳統制造業缺乏連貫的數據流和信息流，而在先進制造中，數據是最重要的資產。我們通過數字化服務來幫助企業打通不同生產環節中的數據、從而及時洞察問題，加速生產的優化和迭代。比如今年，我們就幫我們收購的飛利浦家電做了一個案例，高瓴DVC數字化團隊通過大數據分析得出的用戶需求和產品痛點，為飛利浦原有產品的升級提供了關鍵性解決方案，幫助他們打造了一款爆品級的空氣炸鍋，在各大電商平臺上都取得了非常可觀的銷量。

這里可以多介紹一句，高瓴希望做制造業企業“走出去”和“引進來”的連接器。國內制造業供應鏈本身有很大的創新優勢，比如不斷試錯、快速迭代的工程能力，我們希望通過投資和投后賦能，把中國制造業企業的優勢進一步放大、并能夠走向更多的市場。

針對制造業的人才服務，是高瓴DVC團隊的另一項工作重點。我們和很多創始人都達成了共識：制造業要升級，開拓性地吸納和激勵高端人才、跨界人才是關鍵。比如互聯網企業軟件人才、國際企業技術人才，不但要把他們“引誘”進制造業，還要通過創新的股權架構方案等激發他們的創造力。我們定制了專門服務于制造業的全鏈條產品，包括人才支持、組織發展支持和生態構建。舉個例子，我們投資的一家托盤生產制造企業就曾委托我們找高端調度人才，最后在高瓴DVC人才團隊幫助下，匹配到了此前在互聯網公司做智能物流的算法專家，兩者對調度精準性的把握是非常接近的。

再比如我們的精益管理服務。它能夠幫助制造業解決“由量到質的升級”這一關鍵問題的核心工具。精益是一整套完整的方法論，本質是為企業打造內生能力，提升其“反脆弱性”。而高瓴DVC有專業背景的精益團隊，可以通過與企業家共創的方式，授人以漁，幫助企業減少浪費、小步迭代，持續性地改善產品品質、提高生產效能。

除此之外，高瓴DVC的服務還包括幫助企業制定財務戰略、幫助大家更高效地使用資金、開拓新領域下游客戶、幫企業發現未來能產生化學反應的戰略資源等，這些都散落在我們和企業的日常相處中。一位做上游材料的企業家跟我說，他數了下高瓴給他拉的微信群，發現通過我們對接的客戶就超過30家。而我們的一位年輕投資人，今年在陪我們投的機器人企業考察海外市場過程中，不但幫企業成功找到了新的戰略方向，還和企業家一起經歷了新冠確診，建立了“出生入死”的革命友情。

我們一直說，高瓴的角色就是企業家的“陪練”：我們永遠坐在你的副駕駛上，需要打氣的時候打氣，需要看路的時候幫忙看路，需要工具的時候我們的工具包永遠敞開。我們希望自己不只是“出現在創新發生之處”的投資人，而是能夠更深度地參與創新、加速創新發生的投資人，以這樣的方式，去和創業者企業家們同行，去為產業和社會創造更大價值。

謝謝大家！